摩根大通 亚洲最多阅读：一周回顾，亚洲最多阅读出版物：26年8月11日至8月17日

摘要

本篇汇编摩根大通2026年8月11日至17日当周亚洲阅读量最高的研究摘要，横跨衍生品策略、中国主题、航运、印度个股与资金流向。 衍生品策略指出未来两周恒生指数与恒生中企指数约54%市值公司进入财报披露高峰，腾讯与联想的实际波动大于期权隐含波幅，显示港股AI相关标的的财报事件风险可能仍被低估，团队继续选择性加仓中国AI巨头与中国保险等金融股。 中国主题研究聚焦实体AI，预测全球人形机器人出货量将由2025年1.8万台增至2026年6万台、2030年175万台（约150%复合增速），中国份额过半，本土化率40-50%的行星滚柱丝杠与低于30%的六轴力传感器等上游部件最受益。 航运板块马士基、赫伯罗特上调指引且ICT超预期并上调全年展望，强化'更久更紧'运价机制的非共识判断。 资金面上，新兴市场股票基金连续第五周净流入+18亿美元，但流入全部来自ETF（+20亿美元），非ETF转为流出2.2亿美元且全部来自亚太除日本基金。 个股方面：Praj Industries维持中性、目标价364卢比；Siemens维持减持、目标价3,334卢比；Astral上调至增持、目标价1,750卢比（20%上行空间）；智谱维持增持、目标价升至1,800港元，MiniMax中性、目标价260港元。 印度快速商务渠道调研显示整体补贴持续下降，团队对Eternal与Swiggy均维持增持。

主要观点

• 财报季进入最繁忙窗口：未来两周恒生指数与恒生中企指数约54%市值公司将发布财报；腾讯与联想的实际波动大于隐含财报波幅，提示港股AI相关标的的财报事件风险可能仍被低估，衍生品策略同时覆盖百度AI变现与平安股息上行相关衍生品交易。

• 板块层面期权市场显示AI相关领域敏感度最高，尤其是信息技术与通信服务；市场层面隐含波动上升但仍给实际波动留出超预期空间，策略上继续偏好盈利上修的中国AI巨头与中国保险等金融股。

• 权益混合雷达8月刊为跨资产相关性监测，追踪SPX、NDX、SX5E、NKY、KOSPI2、HSCEI、CSI1000与AS51等股指对全球利率、外汇、大宗商品及其他股指基准的三个月实现相关性、近期变化、长期排名与相对长期关系的持仓对比。

• 集装箱航运与港口：马士基与赫伯罗特双双上调指引，管理层强调强劲头程需求、持续贸易失衡以及码头与内陆基建投资不足（而非仅船队数量）是有效紧张的关键驱动；领先独立港口运营商ICT同样超预期并上调全年展望，强化了行业进入'更久更紧'运价机制的非共识观点。

• 中国实体AI主题：宇树A股IPO与AgiBot拟年内赴港IPO使人形机器人主题重回视野；全球人形机器人出货量预测由2025年1.8万台增至2026年6万台、2030年175万台（约150%出货复合增速），中国出货量预计保持一半以上市场份额。

• 人形机器人投资逻辑立于三大事实：量产拐点临近、高壁垒部件本土化空间明确（行星滚柱丝杠本土化率40-50%、六轴力传感器低于30%）、国内政策支持（'六网络'建设提供通信/算力/物流基础，工信部与国资委2026真实场景训练专项行动鼓励国企采购）；仓位重置后，2Q财报季展现的AI标的基本面韧性或在8月推动AI交易复苏。

• EM资金流向：EM股票基金流入收窄至+18亿美元（上周+59亿美元），连续第五周为正但全部来自ETF（+20亿美元），非ETF转为流出2.2亿美元且全部来自亚太除日本基金；GEM获+21亿美元（其中非ETF+1.27亿美元），亚太除日本流出1.17亿美元，EMEA连续第六周流入+1.78亿美元，拉美续遭赎回3.73亿美元；年初至今EM基金累计+618亿美元（ETF+1,016亿美元、非ETF-399亿美元）。

• 中国AI：智谱GLM-5.3发布与DeepSeek自8月17日起API重新定价改变能力-成本边界；智谱与MiniMax 2026-27收入预测分别上调6-9%与0-11%，目标价分别升至1,800港元与260港元；维持智谱增持、MiniMax中性，更偏好改进内生且更具防御性的智谱，MiniMax即将推出的M3.1是其LLM能否重回能力-成本前沿的关键测试。

论述逻辑

• 港股财报高峰临近 → 腾讯、联想已实现波动超过隐含值 → 提示AI标的财报事件风险被低估且隐含波动仍有上行空间 → 选择性加仓盈利上修的中国AI巨头与中国保险等金融股；宇树A股IPO与AgiBot拟赴港IPO点燃实体AI主题 → 量产拐点、本土化空间与政策扶持三大事实成立 → 放量中最受益的是本土化率仍低的高壁垒上游部件（行星滚柱丝杠、六轴力传感器）；马士基、赫伯罗特与ICT上调指引 → 有效紧张由头程需求、贸易失衡与码头/内陆基建投资不足驱动而非仅船队数量 → 支撑'更久更紧'运价机制的非共识判断；印度个股按订单与利润率分化定价 → Praj订单修复但利润率未跟上维持中性并下调目标价、Siemens利润率大幅低于预期维持减持、Astral两大担忧解除叠加份额提升上调至增持；EM资金连续五周流入但结构转弱（仅ETF流入、非ETF流出全部来自亚太除日本）→ 反映主动型资金对亚洲仍谨慎；智谱GLM-5.3能力升级叠加DeepSeek涨价 → 能力-成本边界移动同时利好两者 → 上调收入预测与目标价，维持智谱增持、MiniMax中性并以M3.1为后续验证点。

关键展望

• 未来两周为财报季最繁忙窗口，恒指与恒生中企指数约54%市值公司披露，港股AI相关标的的财报事件风险与隐含/实际波幅差值将得到验证。

• 跨太平洋旺季临近，运营灵活性、网络密度与成本纪律对航运与港口公司而言将更为关键。

• 人形机器人出货路径为报告明确预测：全球出货量2026年6万台、2030年175万台（约150%复合增速），中国份额保持过半，量产拐点与高壁垒部件本土化进度是核心验证点。

• 2Q财报季展现的AI标的基本面韧性，可能在8月推动AI交易复苏。

• MiniMax即将推出的M3.1是检验其LLM能否在能力-成本前沿重获相关性的关键。

• 印度政策展望：内阁批准GOBARdhan计划、总支出超2,370亿卢比以加速CBG生产；更高乙醇掺混和/或柴油指令为Praj提供长期增长选择权；Astral的CPVC树脂后向一体化将于FY28启动。

推荐标的

• 智谱（Zhipu）：增持（OW），目标价上调至1,800港元；2026-27收入预测上调6-9%；GLM-5.3提升自身能力，改进内生且更具防御性。

• MiniMax：中性（Neutral），目标价260港元；2026-27收入预测上调0-11%；受益于关键对手涨价，海螺H3增加多模态选择。

• Praj Industries（PRJ IN）：中性（N），目标价364卢比（原387卢比）；订单流入修复、当季斩获多个标志性订单，但利润率尚未跟上。

• Siemens（SIEM IN）：减持（UW），目标价3,334卢比；1QFY27 EBITDA利润率9.1%远低于预期12.3%，利润率之痛部分被尚可的订单流入抵消。

• Astral（ASTRA IN）：由中性上调至增持（OW），目标价1,750卢比，对应20%上行空间；FY28 EPS上调8%，PVC最低进口价托底且取消分拆。

• Eternal：增持（OW）；QC增长复苏与竞争下盈利改善，Blinkit可用性持续领先并延续内嵌式开店。

• Swiggy：增持（OW）；保守定价策略叠加较慢开店节奏有助利润底线，同时尝试重新加速增长。

• 行业偏好（无正式评级）：衍生品策略继续选择性加仓中国AI巨头与中国保险等金融股，依据其盈利上修及相对历史实现水平的盈利波动率优势。

• 主题受益方向：人形机器人上游高本土化空间部件将随放量 disproportionately 受益，重点为行星滚柱丝杠（本土化40-50%）与六轴力传感器（<30%），先进切削刀具与上游材料同样受益。