花旗：中国电池材料：3月首周锂价——需求隐忧浮现

原标题：China Battery Materials：Lithium into 1st week of Mar – Looming concern on demand ahead

摘要

花旗在2026年3月5日的报告中指出，锂价在津巴布韦出口限制引发的短暂上涨后承压，主要因市场对需求的担忧加剧。报告列举了三大担忧：新能源车（NEV）年初至今销量疲软、金属价格上涨（包括锂、铜、铝）可能拖累储能（ESS）需求、以及2026年4月产量可能因一季度抢出口而放缓。尽管如此，花旗认为未来2-3个月供需仍偏紧，因津巴布韦出口禁令预计从4月中下旬开始逐步生效，可能导致中国每月约7-8%的供应削减。截至3月5日，碳酸锂和氢氧化锂均价分别报15.6万元/吨和15.25万元/吨，较2月26日有所下跌。上周中国碳酸锂产量环比增长4%至22,590吨，总库存环比下降1%至99,373吨。

主要观点

• 锂价在津巴布韦出口限制引发的上涨后承压，主要因需求前景担忧。
• 市场担忧一：年初至今NEV销量低迷，未来NEV需求持续疲弱。
• 市场担忧二：金属价格（锂、铜、铝）上涨将因储能项目IRR敏感性而给ESS需求带来下行压力。
• 市场担忧三：2026年4月产量可能因一季度抢出口窗口而放缓。
• 花旗承认上述需求担忧，但仍认为未来2-3个月供需平衡偏紧。
• 津巴布韦出口禁令预计从4月中下旬开始逐步生效，可能导致中国每月约7-8%的供应削减。
• 截至3月5日，碳酸锂均价15.6万元/吨，较2月26日的17.3万元/吨下跌；氢氧化锂均价15.25万元/吨，较2月26日的16.3万元/吨下跌。
• 上周中国碳酸锂产量22,590吨，环比增长4%；其中盐湖、锂云母、锂辉石、回收产量分别环比增长6%、1%、3%、6%。
• 碳酸锂总库存99,373吨，环比下降1%；下游（正极材料厂）库存43,757吨（+9%），冶炼厂库存17,476吨（-5%），其他（电池厂和贸易商）库存38,140吨（-9%）。

论述逻辑

津巴布韦出口限制一度推高锂价，但市场迅速将焦点转向需求端：NEV销量疲软、金属涨价压制ESS项目IRR、以及一季度抢出口后4月产量可能放缓，这些因素共同导致锂价承压。然而，花旗认为津巴布韦出口禁令将逐步减少中国锂供应约7-8%，从而在未来2-3个月支撑供需平衡和锂价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出津巴布韦出口禁令预计从4月中下旬开始逐步生效，且未来2-3个月供需平衡偏紧。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1. Lithium carbonate monthly inventory

Figure 2. Lithium carbonate weekly inventory

Figure 3. Spread of battery-grade LC (assume 1M inventory)

Figure 4. Spread of battery-grade LiOH (assume 1M inventory)

Figure 5. Lithium carbonate monthly production

Figure 6. Lithium carbonate weekly production