2026-07-16 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：美洲清洁技术：储能：评估数据中心表后电池储能机会；更新ESS供需模型

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原标题：Americas Clean Technology: Energy Storage: Assessing the BTM battery storage opportunity for data centers; updating ESS S/D model

摘要

高盛发布报告，评估数据中心表后（BTM）电池储能系统（BESS）的市场潜力，并更新电池储能供需模型。报告指出，BTM电池储能因快速部署和响应速度，成为AI数据中心理想电源方案。亚洲电池团队估计，美国BTM机会在2030年带来约50 GWh增量，加上800V直流数据中心市场11 GWh，美国公用事业规模BESS部署机会达161 GWh，总部署172 GWh。公用事业团队将美国电力需求CAGR从2.6%上调至3.2%，其中BTM电力贡献0.5个百分点，对应2030年20 GW新增电力容量（假设容量因子70%约14 GW），主要来自现场燃气。报告更新了美国、欧洲/EMEA和澳大利亚的储能部署预测，预计全球储能装机到2040年达约2,100 GWh。重点讨论了FLNC和NRGV的BTM储能影响，并覆盖了CSIQ、F、LGES、NXT、Sungrow、TSLA等公司。

主要观点

BTM电池储能因速度优势（12-18个月部署）和毫秒级响应，适合AI数据中心快速波动的电力需求，而燃气轮机每日仅宜调峰两次，频繁调峰可能导致轴断裂。
亚洲电池团队估计美国BTM机会在2030年带来约50 GWh增量，加上800V直流数据中心市场11 GWh，美国公用事业规模BESS部署机会达161 GWh，总部署172 GWh。
公用事业团队将美国电力需求CAGR从2.6%上调至3.2%，其中BTM电力贡献0.5个百分点，对应2030年20 GW新增电力容量（假设容量因子70%约14 GW），主要来自现场燃气。
更新美国需求预测，纳入BTM储能部署，2030年预计172 GWh（此前112 GWh）。
欧洲/EMEA储能部署预测上调至2030年142 GWh（此前83 GWh），增长主要来自德国、西班牙/葡萄牙等地区。
澳大利亚储能部署预测上调，2026-2028年因住宅端政策支持而翻倍以上，政策支持预计2030年前逐步退出。
全球储能装机预计从2024年约181 GWh增至2040年约2,104 GWh。
FLNC（买入评级）已获得英伟达DSX Vera Rubin参考架构独家电池合作伙伴关系，与两家主要超大规模商签署主供应协议，积极竞标12 GWh订单；截至F2Q26，数据中心管道达12 GW，环比增长30%，预计为F2028收入贡献约8%-14%。
NRGV（买入评级）12个月目标价从$2.00上调至$2.50，基于0.8X EV/S（2027E收入）和6.0X EV/EBITDA（2028E Asset Vault EBITDA），减去净债务$0.50/股。
CSIQ（买入评级）预计2026年电池储能占收入约34%（2023年3%，2024年14%），近期获得2,493 MWh直流系统订单支持数据中心电网基础设施。
F（中性评级）通过子公司Ford Energy LLC利用未充分利用的EV电池产能，计划投资$20亿建设年产20 GWh的肯塔基工厂，预计2027年底开始发货，2028年贡献约$30亿收入。
LGES（买入评级）定位为数据中心“一站式”供应商，推出下一代LFP UPS电池，功率输出翻倍；将五个北美生产基地转为专用ESS产线，预计2026年底北美产能达50 GWh；ESS收入占比从2025E约14%升至2026E/2027E约31%/35%。
NXT（买入评级）通过收购Prevalon Energy转型为综合能源技术平台，拥有6+ GWh部署和在建项目。
Sungrow（买入评级）2025年储能系统贡献42%销售额和49%毛利润。
TSLA（中性评级）2025年储能部署创纪录46.7 GWh，预计2026年超过该水平；与RUN和Renew Homes合作提供16.8 GW灵活容量；2028年能源业务预计收入$290亿（总$1,400亿），毛利润$85亿（总$296亿）。
报告还讨论了长时储能（LDES）技术，包括液流电池（Sumitomo Electric、Storion Energy等）、钠离子电池（Peak Energy、Inlyte Energy、ABB）和氢燃料电池（BE、PLUG、BLDP、CAT、VRT）。

论述逻辑

数据中心电力需求因AI应用激增，但传统燃气轮机响应慢且频繁调峰易损坏，而电池储能具有快速部署（12-18个月）和毫秒级响应优势，可绕过拥堵的电网互联队列，成为BTM理想方案。亚洲电池团队和公用事业团队上调美国电力需求预测，并纳入BTM储能增量，推动美国储能部署预测上调。全球储能需求增长带动供应链公司受益，报告更新供需模型并调整美国、欧洲/EMEA、澳大利亚预测。FLNC和NRGV作为直接受益标的，其估值和收入预测相应调整。

关键展望

美国电力需求CAGR 3.2%（此前2.6%），其中BTM电力贡献0.5个百分点，对应2030年20 GW新增电力容量（假设容量因子70%约14 GW）。
美国BTM储能部署2030年预计约60 GWh，总储能部署172 GWh（此前112 GWh）。
欧洲/EMEA储能部署2030年预计142 GWh（此前83 GWh）。
澳大利亚储能部署2026-2028年因政策支持翻倍以上，政策支持预计2030年前逐步退出。
全球储能装机预计2040年达约2,100 GWh。
FLNC数据中心管道12 GW（F2Q26），环比增长30%，预计为F2028收入贡献约8%-14%。
NRGV 12个月目标价$2.50（此前$2.00），基于0.8X EV/S（2027E收入）和6.0X EV/EBITDA（2028E Asset Vault EBITDA）。
NRGV 2026E-2028E收入预测调整至$243mn/$303mn/$364mn，adj. EBITDA预测调整至($26mn)/($10mn)/$32mn。
NRGV Asset Vault业务估值$1.75/股，基于6.0X EV/EBITDA（2028E EBITDA），EBITDA利润率约64%。
报告未明确给出其他时间窗口或预测区间。