吴一凡 吴晨玥 梁婉怡 卢浩敏 张梦婷 行业研究 行业定期 华创交运航空强国月报（第五期）：全球航司及主机厂Q2业绩一览

摘要

本期航空强国月报聚焦航空运输、航空制造及海外视角，行业评级维持“推荐”。 货运方面，全球AI投资升温促使半导体取代电商成为首要引擎，航空货运供给增量受限强化稀缺属性，报告继续推荐东航物流。 航空制造方面，C919高原型首飞成功，看好国产大飞机及“两机出海”产业链，强推航宇科技等标的。 海外视角方面，受油价上涨影响美国四大航中有3家Q2利润同比下降；主机厂波音与空客产能稳步爬坡，分别交付314架和351架商用飞机；商发企业如GE航空航天与赛峰交付量大幅增长并上调全年指引。

主要观点

• 航空行业6月经营数据分化：春秋和吉祥运力同比保持增长，其余航司有所减投；受Q2油价大涨影响，三大航上半年预告增亏。

• 燃油附加费下调与人民币升值有望改善航司经营环境。国内航线燃油附加费于8月5日再次下调，800公里以上降至70元。

• 航空货运受益于全球AI投资升温，半导体取代电商成为首要引擎；国内出海产业迭代升级推动空运货种结构提质。

• 航空货运供给增量有限，稀缺属性强化。7月27日浦东机场出境航空货运价格指数达5463点，同比+23.3%。

• 国产民机动态取得进展：中国商飞参加2026年范堡罗国际航展展出全系列模型；C919高原型首架机完成首飞。

• 投资建议聚焦国产大飞机产业链：强推航宇科技，推荐航发控制、万泽股份、中航西飞、江航装备等。

• 海外航空客运受航油价格大幅上涨拖累：美国四大航公布Q2业绩，达美、美国航空、美联航净利润同比下降，仅西南航空增长。

• 海外航空制造产能稳步爬坡：波音26H1交付314架商用飞机，空客26H1交付351架且新增净订单量同比翻倍。

• 海外商用发动机制造商交付高增并上调指引：GE航空航天上半年累计交付发动机1299台（同比+36.6%），赛峰LEAP连续四季度交付超500台。

论述逻辑

• 成本压力与需求刺激传导：航油成本大幅上涨导致三大航Q2业绩同比大幅增亏，但近期油价回落、燃油附加费年内第三次下调以及人民币汇率升值预期，有望推动暑期出行需求回暖并贡献汇兑收益。

• 供需格局驱动货运景气：AI产业链对高价值、高时效航空运输依赖度极高，取代电商成为空运首要引擎；叠加宽体货机如B777F接近停产带来的运力受限，航空货运供需趋紧支撑运价。

• 国产替代与出海机遇验证：C919高原型首飞及商飞全系列参展印证国产大飞机系列化推进；商发核心供应商同时受航空发动机与燃气轮机需求驱动，正迎来出海历史性机遇期。

关键展望

• 未来主要风险在于油价大幅提升、经济增速不及预期以及适航取证时点不确定。

• 波音与空客产能目标明确：波音737-7和737-10预计2026年获认证并于2027年首交，空客预计A320系列到2027年底达月产70-75架。

推荐标的

• 重点看好客运核心标的：春秋、华夏、三大航H/A。

• 重点推荐航空货运标的：东航物流，因机队扩张承接出海红利且估值低估。

• 商发产业链核心配套：推荐航发控制，关注航发动力、航发科技。

• 商发产业链合金基础件：强推航宇科技，推荐万泽股份、应流股份，关注航亚科技。

• 机体结构、航空服务与机载装备：推荐中航西飞、江航装备，关注润贝航科、北摩高科、中航高科。