科技行业周报(第三十六周)：光博会前瞻，关注新技术进展

摘要

华泰证券通信团队维持通信与通信设备制造行业增持评级。 上周通信（申万）指数下跌4.06%，弱于同期上证综指（-0.56%）与深证成指（-3.13%）。 报告以第二十七届中国国际光电博览会（9月9日至11日，深圳）前瞻为周专题，梳理四条技术线索：多家厂商展出的6.4T CPO/NPO光引擎、国产200G EML与70/100/200mW CW芯片、Samtec与Ciena展示的CPC共封装铜互连过渡方案（额定224Gbps PAM4、电气损耗预算最高20dB），以及长飞计划于9月10日发布的CPO/NPO专用特种光纤系列。 报告重申2026年通信行业一主两副投资主线：主线AI算力链推荐长飞光纤光缆、亨通光电、锐捷网络、星网锐捷，副线核心资产推荐中国移动，副线新质生产力（商业航天、低空经济）推荐盟升电子、上海瀚讯，并同步列示七家公司评级与目标价。 风险包括中美贸易摩擦加剧、云厂商资本开支投入不及预期与5G发展不及预期。

主要观点

• 市场回顾：上周通信（申万）指数下跌4.06%，同期上证综指下跌0.56%、深证成指下跌3.13%，通信板块跑输大盘。

• 光博会前瞻：第二十七届中国国际光电博览会9月9日至11日在深圳国际会展中心举办，报告建议关注CPO和NPO进展、高速率EML与高功率CW芯片国产化、CPC过渡方案、保偏光纤及配套器件四个方向，建议关注光模块与光器件、硅光、CPO、光纤光缆等环节。

• CPO/NPO进展：多家厂商展品覆盖6.4T光引擎，华工正源展出6.4T/3.2T NPO、3.2T CPO及1.6T FRO/LRO/LPO系列，光迅3.2T硅光单模NPO模块已完成头部CSP客户验证，近封装与共封装方案并行推进。

• 国产光芯片：长光华芯展前资料列出200G PAM4 EML及70/100/200mW CW DFB系列，斑岩光子单波200G方案支持800G/1.6T，国产器件已覆盖面向800G/1.6T的高速发射与硅光光源需求。

• CPC过渡方案：Samtec Si-Fly HD CPC产品额定支持224Gbps PAM4，Ciena Vesta 200 6.4T CPX光引擎支持与Samtec共封装铜连接器配合、采用无重定时器线性驱动，电气损耗预算最高20dB。

• 保偏光纤及配套器件：长飞计划于9月10日发布CPO/NPO专用特种光纤系列及CopackAlign品牌，江木智能将展出覆盖ELSFP偏振分析、MT/FA调芯与偏振轴自动测试等保偏检测系列。

• 6G/5G产业链：上海电信U6G外场试验在2.5ms双周期下下行速率达12.6Gbps；广东电信联合中兴发布翼仿真平台，多数日常网络变更可在10分钟内提供仿真结果、准确度达95%以上；湖北移动武汉地铁5G LAN组播可节省约90%承载带宽；广州6G产业大会路演17项创新成果。

• 运营商光缆集采：中国移动2026-2027年普通光缆集采公示18家中标候选人，规模约216.18万皮长公里、折合6922.20万芯公里，最高投标限价70.998亿元（不含税）；长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信拟中标份额分别为10.07%、9.90%、9.42%、9.42%；重启招标后限价较65.430亿元上调约8.5%。

• 其他集采：中国移动2027-2028年铅酸蓄电池集采9家企业入围（约15.526亿Ah、54.853亿W）；2026-2028年部件焕新服务器集采宝德计算机、紫光华山、浪潮、软通计算机、神州鲲泰5家入围，项目金额总计约35亿元。

• 云&IDC&AI：华虹宏力建设月产能约5.5万片的无锡12英寸特色工艺产线，总投资69.5亿美元，2Q26产能利用率达102.8%、预计3Q销售收入7.7亿至7.8亿美元；英伟达拟以约129.3亿美元收购Hugging Face，Anthropic与Lambda签署350亿美元云计算协议，OpenAI承诺投入10亿美元扩大AI网络安全能力。

• 物联网&卫星&低空经济：波音向SES交付O3b mPOWER星座最后三颗卫星、完成首批13颗制造与交付，已入轨10颗、全球部署超100个网关站点；IOTE 2026深圳物联网展意向成交金额39亿元、总参观人次133423。

• 投资主线：报告看好2026年通信行业一主两副主线——主线AI算力链推荐长飞光纤光缆、亨通光电、锐捷网络、星网锐捷，副线#1核心资产推荐中国移动，副线#2新质生产力（重点关注商业航天、低空经济赛道）推荐盟升电子、上海瀚讯。

论述逻辑

• 事件切入：光博会9月9日至11日在深圳举办，展前已公布展品构成观察窗口 → 技术线索一，CPO/NPO：华工正源、光迅等展品覆盖6.4T光引擎，NPO缩短高速电信号板级传输距离、CPO将光引擎与交换芯片共封装 → 技术线索二，国产200G EML与70/100/200mW CW芯片覆盖800G/1.6T高速发射与硅光光源需求 → 技术线索三，CPC以共封装铜连接缩短板级电气路径，为部分短距互连提供过渡 → 技术线索四，保偏光纤及配套器件服务外置光源与高密度封装。

• 产业判断：高速光互连正从模块速率提升向光引擎、激光芯片和连接组件协同升级，随着相关产品持续完善，产业发展将更多取决于光源、光引擎、连接和封装环节的协同，国产器件在不同架构中的配套空间有望扩大 → 落脚到环节配置：建议关注光模块与光器件、硅光、CPO、光纤光缆等结构性机会。

• 投资落地：结合运营商集采（光缆限价上调约8.5%、份额向头部厂商集中）、云与AI产业链扩张（华虹扩产、英伟达收购Hugging Face等事件），报告重申一主两副主线 → 主线AI算力链（长飞、亨通、锐捷网络、星网锐捷）+ 副线核心资产（中国移动）+ 副线新质生产力（盟升电子、上海瀚讯）→ 七家公司评级与目标价维持或更新，行业增持评级维持。

关键展望

• 近期验证窗口：第二十七届中国国际光电博览会9月9日至11日举行，与IC创新博览会、elexcon深圳国际电子展同期同地，长飞计划9月10日发布CPO/NPO专用特种光纤系列及CopackAlign品牌。

• 华虹宏力：无锡二期Fab 9A计划于第三季度末达成8.3万片/月规划产能目标，Fab 9B满产后预计为无锡基地新增约30%月产能，公司预计第三季度销售收入7.7亿至7.8亿美元。

• 英伟达收购Hugging Face交易预计于2027年上半年完成，尚需获得相关监管机构批准；收购后Hugging Face将继续保持开放运营。

• 卫星进展：O3b mPOWER最后三颗卫星计划本月从美国佛罗里达州太空海岸发射，预计经升轨和初始化后于2027年正式投入运营。

• 风险提示：中美贸易摩擦加剧（或影响上游核心芯片供应）；云厂商资本开支投入不及预期（影响数据中心需求）；5G发展进程不及预期（影响产业链需求）。

推荐标的

• 锐捷网络（301165 CH）：买入，目标价168.53元。1H26归母净利润6.94亿元同比+53.54%，数据中心交换机业务加速交付，上调26-28年归母净利润预期至17.80/31.28/40.85亿元，给予27年60x PE。

• 盟升电子（688311 CH）：买入，目标价33.38元。1H26营收1.34亿元同比+11.90%，利润短期承压，中长期卫星导航、数据链军品业务有望受益装备需求复苏，给予27年32x PE。

• 亨通光电（600487 CH）：买入，目标价87.48元。1H26营收420.26亿元同比+31.13%、归母净利31.20亿元同比+93.38%，光通信业务收入同比增长超130%、毛利率超60%，给予2026年25.8x PE。

• 上海瀚讯（300762 CH）：买入，目标价36.34元。1H26营收1.53亿元同比-11.68%，已签订未履约合同对应收入3.55亿元预计于2026年确认，军工通信批产交付及低轨卫星订单验收推进下收入有望改善，给予27年21x PS。

• 中国移动（600941 CH）：买入，A股目标价114.1元（1.7倍2026年PB），H股目标价97.80港币。1H26营收5,380亿元同比-1.1%、归母净利789亿元同比-6.3%，剔除增值税影响后收入利润正增长，1H26派息每股2.51元同比增0.3%。

• 星网锐捷（002396 CH）：买入，目标价40.42元。1H26收入107.29亿元同比+20.73%、归母净利3.73亿元同比+75.86%，数据中心交换机单品规模效应释放，给予26年34x PE。

• 长飞光纤光缆（6869 HK）：增持，目标价230.84港元（A股452.22元）。1H26营收98.09亿元同比+53.64%、归母净利29.25亿元同比+888.88%，2Q26毛利率升至60.52%，智算中心建设带动光纤光缆量价齐升。

关键图表

图1. 图表 1: 上周行情回顾

图2. 图表 2: 2023 年至今行业走势

图3. 图表 4: 运营商板块总市值与市盈率变化

图4. 图表 5: 移动通信设备板块总市值与市盈率变化

图5. 图表 6: 无线上游板块总市值与市盈率变化

图6. 图表 7: 光模块&光器件板块总市值与市盈率变化

图7. 图表 9: 物联网&车联网板块总市值与市盈率变化