国金证券 石油化工行业研究地缘风险溢价持续上升支撑价格震荡上行

摘要

本周石油石化板块整体呈现震荡上行态势，主要受地缘政治风险溢价上升及实物通航量增加的双重驱动。 原油方面，受美伊局势紧张及飓风影响，WTI现货收于91.85美元，BRENT现货收于132.95美元。 炼油板块景气度底部企稳，主营炼厂平均开工负荷73.07%。 聚酯与烯烃产业链表现分化，成本端支撑显著但下游需求预期偏弱。 整体来看，地缘政治扰动仍是短期价格波动的核心驱动力，需警惕地缘缓和带来的价格快速回摆风险。

主要观点

• 原油价格受地缘风险溢价支撑震荡上行

• WTI与BRENT现货价格环比上涨

• 美国商业原油库存环比下降

• 国内炼厂开工负荷小幅下跌

• 丙烯市场价格显著上涨

• 涤纶长丝市场高位震荡

论述逻辑

• 地缘政治冲突（美伊局势、海峡袭击）导致原油运输受阻与风险溢价上升，叠加飓风导致的短期产量下滑，共同推升原油价格；高油价与能源成本压力传导至下游炼化及化工品，但下游需求疲软与利润压缩限制了价格上涨空间，形成供需博弈。

关键展望

• 原油价格短期仍将处于高位偏强状态，但长期面临需求回补与新能源替代冲击。

• 乙烯市场预计延续偏弱运行。

• 丙烯市场价格或将推高后有所回落。

推荐标的

• 报告未明确给出具体个股推荐评级，仅列示了石化板块相关标的市场表现数据。

关键图表

图1. 图表 1: 本周板块变化情况

图2. 图表 4: 石化产品价差跟踪情况

图3. 图表 7: 美国原油及战略原油库存量

图5. 图表 14: 美国柴油需求（千桶/日）

图6. 图表 17: 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）

图7. 图表 20: 山东地方炼厂开工率（%）

图8. 图表 23: 乙烯开工率（%）

图9. 图表 26: 乙烯下游库存（万吨）

图10. 图表 30: 丙烯酸价格及价差（元/吨）

图11. 图表 33: PTA 库存天数

图12. 图表 36: PX 开工率（%）