2026-09-21 · 华泰证券 · 宏观策略

华泰证券超级外交周登场，聚焦中美元首会晤与中东走向——地缘双周报

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摘要

报告围绕中美关系与中东局势两条主线展开。中美方面，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问，何立峰9月19日至23日率团赴美经贸磋商并就人工智能有关问题对话；5月北京会晤以来成果持续落地，2026/27年度中国对美大豆累计订单已接近1300万吨，中方将按商业化原则引进200架波音飞机，首批美国LNG直接输华，双方正就涉及各约300亿美元商品的对等降税框架密切沟通，但美方对华301关税已升至12.5%并酝酿再加征7.5%，科技分歧仍存。中东方面，美伊冲突呈现打击经济目标、扩围“双海峡”、形态高频化三大新特征，胡塞武装攻势升级为曼德海峡控制权争夺并对沙特实施“海上禁运”，沙特日运400万至500万桶原油的东西输油管道遇袭停运、约占全球供应4%至5%，国际油价突破每桶100美元；报告判断美伊大概率延续“反复拉锯、有限交火”态势，国际油价短期难有明显回落。美国中期选举距11月3日不足7周，民主党9月14日全国民调领先7个百分点，众议院净增约3~5席即可重掌多数，参议院8个关键州决定归属，物价与生活成本是核心胜负手。其他热点上，中印元首会晤推动合作面上升，德国选择党以43.8%得票率创1949年以来极右翼州级选举纪录，美联储9月全票加息25个基点至3.75%～4%，“反数据中心”运动升温。报告认为，经贸缓和与地缘变量并存，对全球风险偏好与能源价格的影响或将阶段性抬升。

主要观点

中美迎来“超级外交周”：习近平9月23日至25日对美国进行国事访问，何立峰9月19日至23日率团赴美经贸磋商，双方并就人工智能有关问题对话，报告将经贸磋商与元首会晤视为巩固“建设性战略稳定关系”的关键。

5月北京会晤以来落地进展集中在经贸采购与机制建设：贸易理事会框架下双方正就涉及各约300亿美元商品的对等降税框架保持密切沟通，2026/27年度中国对美大豆累计订单接近1300万吨，中方将按商业化原则引进200架波音飞机，首批美国LNG直接输华。

经贸与科技分歧仍存但影响有限：美方7月23日以“强迫劳动”为由对60个经济体实施10%～12.5%新301关税、对华升至12.5%并酝酿以“产能过剩”为由再加征7.5%，FCC收紧、实体清单扩容与AI“蒸馏”指控延续，中方8月5日实施反制，报告认为关税调整未打断采购执行节奏。

美伊冲突呈三大新特征——打击对象转向经济目标、博弈范围扩围至霍尔木兹与曼德“双海峡”、冲突形态高频化；胡塞武装9月3日攻势以来攻占约5400平方公里并控制也门整个西部海岸，宣布对沙特实施“海上禁运”，国际油价突破每桶100美元。

供应风险由海峡扩散至陆上与LNG市场：沙特全长1200公里、日运400万至500万桶原油的东西输油管道遇袭暂时关闭，约占全球供应4%至5%，出口库存仅能维持5至7天；国际能源署预计2026年全球石油供应同比减少570万桶/日；卡塔尔两条液化生产线年产1280万吨产能预计停运三至五年。

报告判断美伊大概率延续“反复拉锯、有限交火”态势、油价短期难有明显回落：伊朗视霍尔木兹海峡控制权为核心筹码、或在10月采取行动，特朗普受选情牵制已为冲突“烂尾”预留退路，中期选举后需关注不战不和消耗战、下调胜利目标、单方面宣布胜利、全面升级四种可能路径。

美国中期选举进入冲刺：距11月3日不足7周，民主党9月14日全国民调领先7个百分点，众议院净增约3~5席即可重掌多数（预测市场给出约89%概率），参议院共和党以53:47领先、8个关键州决定归属，Polymarket给出民主党翻盘概率约59%、“蓝色浪潮”隐含概率约77%。

物价与生活成本是选举核心胜负手：特朗普滥施关税与对伊开战加剧通胀，其“保住国会后向全民发放5000美元红利”的承诺遭63%受访者反对；报告认为真正的分水岭在选后，美国国内政治撕裂或将加剧，特朗普对外施政“随意性”或上升。

中印元首会晤推动合作面上升：9月12日金砖峰会期间双方就“要做伙伴”达成共识，中国重回印度第一大贸易伙伴；报告提示印方缓和或是在美印关系转弱、经济承压下的策略性调整，2025～26财年印对华贸易逆差创历史新高。

德国选择党取得历史性突破：9月6日以43.8%得票率创1949年以来极右翼州级选举最高纪录、获39席距绝对多数仅差3席，9月20日又以38.3%在梅前州夺魁；“低增长、高成本、弱信心”经济困局是主因（2025年工业产出较2018年下降约14%），“防火墙”机制面临考验。

美联储2023年以来首次加息叠加“反数据中心”运动升温：9月议息会议全票加息25个基点、联邦基金利率区间上调至3.75%～4%，点阵图18个点中16个预测年内至少再加息一次；2026年一季度至少75个数据中心项目被暂停或延后、涉及投资额约1300亿美元，民主党在吸纳反AI情绪上更占优势。

其他地缘热点密集：日本高市早苗完成第二届改组内阁并在党内人事上“全盘满足”麻生派；欧盟寻求中国将混动车在欧盟市场销量“自愿”限制在约15%，中欧摩擦扩至混动车；俄乌战场烈度未降、俄军距斯拉维扬斯克和克拉马托尔斯克不足15公里；巴西大选卢拉以47%对46%暂时领先。

论述逻辑

报告以“外交窗口+地缘风险”双线并进的方式推演：9月23日至25日中美元首会晤与何立峰赴美磋商打开经贸缓和窗口 → 5月北京会晤以来大豆订单近1300万吨、200架波音、首批LNG输华与各约300亿美元对等降税框架等成果落地，但301关税（对华升至12.5%、酝酿再加7.5%）与科技限制构成摩擦扰动 → 报告据此判断中美处于“建设性战略稳定”向好通道，磋商成果与元首互动是巩固关键 → 与此同时，美伊冲突转向经济目标并扩围“双海峡”，胡塞攻势与沙特1200公里输油管道遇袭将供应风险由海峡推向陆上，催动油价突破每桶100美元 → 高油价与关税共同加剧通胀与生活成本压力 → 该压力传导至11月3日中期选举，民主党民调领先7个百分点、参议院8个关键州胶着，物价成为胜负手 → 报告进一步推演真正的分水岭在选后：政治撕裂加剧、特朗普对外施政“随意性”或上升 → 叠加中印缓和、德国选择党突破、美联储鹰派加息、反数据中心运动、中欧混动车摩擦等热点 → 最终落脚于“经贸缓和与地缘变量并存，对全球风险偏好与能源价格的影响或将阶段性抬升”。