伯恩斯坦 Lyft Inc（LYFT.US）1Q26：这是量的游戏
摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录
摘要
伯恩斯坦在1Q26报告中指出，Lyft的核心增长驱动力是订单量而非价格。报告认为，通过提升市场份额和用户活跃度，Lyft有望实现可持续的营收增长。当前估值已反映部分乐观预期，但若量增长持续超预期，股价仍有上行空间。报告维持对Lyft的“跑赢大市”评级，目标价22美元。
主要观点
- Lyft 1Q26订单量同比增长18%，超出市场预期2个百分点。
- 每单收入同比下降1%，表明增长完全由量驱动。
- 活跃司机数同比增长12%，供给端改善支撑了订单增长。
- 公司预计2Q26订单量同比增长15%-17%，略低于1Q26增速。
- 管理层强调将优先投资于市场份额扩张，而非短期利润。
- 调整后EBITDA利润率在1Q26达到2.1%，同比提升0.5个百分点。
- 报告认为，Lyft在二线城市的渗透率仍有较大提升空间。
- 与Uber的竞争格局稳定，Lyft通过差异化服务（如女性司机选项）获取增量用户。
- 保险成本压力在1Q26有所缓解，但全年仍存在不确定性。
- 自动驾驶合作（如Waymo）尚未对近期财务产生实质影响。
- 当前股价对应2026年EV/EBITDA约12倍，低于历史均值。
- 若订单量增速持续高于15%，估值有向上重估空间。
论述逻辑
报告从1Q26订单量超预期出发，指出增长完全由量驱动（每单收入下降）。通过分析活跃司机增长、二线城市渗透率提升和差异化竞争策略，论证了量增长的可持续性。同时，保险成本缓解和利润率改善为盈利提供了支撑。最后，基于当前估值低于历史均值，得出若量增长持续则股价有上行空间的结论。
关键展望
- 2Q26订单量增速指引15%-17%，需关注实际执行情况。
- 保险成本全年走势仍是盈利的关键变量。
- 自动驾驶合作进展可能影响长期竞争格局，但短期影响有限。
- 报告未明确给出未来目标价调整的时间窗口。
推荐标的
- Lyft Inc（LYFT.US）：评级“跑赢大市”，目标价22美元。理由：订单量增长强劲，估值合理，量增长可持续。
关键图表
图1. LYFT 1926年业绩 vs. 伯恩斯坦 vs. 市场一致预期
图2. LYFT 2Q26指引 vs. 市场一致预期
图3. Lyft总预订量
图4. Lyft总出行次数
图5. 网约车总预订量增长（调整后）
图6. Lyft活跃乘客（含Freenow）
图7. Lyft营收
图8. Lyft抽成率及我们偏好的指标
