2026-09-28 · HSBC · 公司/行业基本面

汇丰中国AI基础设施：AI算力热潮惠及算力租赁与基础设施软件供应商

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

AI模型训练与推理负载激增叠加加速器供应受限，持续推高年内GPU服务器租赁价格，并促使企业转向超融合架构（HCI）与分布式存储等软件定义基础设施以提高硬件利用率。汇丰认为，市场尚未充分计入强劲AI算力需求带来的盈利上行空间，A股算力租赁与基础设施软件相关标的将显著受益。由于年初至今中美GPU月租金大幅上涨且A股上市公司自2026年5月以来已公布总计RMB72-79bn算力租赁订单，汇丰将润泽科技（Range）2026-28年EBITDA预测上调8-13%，并将深信服（Sangfor）同期净利润预测大幅上调31%-82%。不过，考虑到当前市场更聚焦业绩兑现且估值重估暂歇，汇丰下调了两家公司的目标估值倍数，但双双维持买入评级。润泽科技目标价由111.00元下调至84.00元，深信服目标价由180.00元下调至176.00元，较当前价格均具备约24%上涨空间。

主要观点

算力租赁市场呈现量价齐升态势，中美GPU月租金自2026年初以来显著走高。

供给受限叠加本土大模型训练与推理需求，推动A股算力租赁订单规模达数百亿元。

硬件成本飙升促使企业采用软件定义基础设施，直接拉动深信服云计算业务需求与产品提价能力。

润泽科技与深信服年内股价显著跑赢沪深300指数，但市场尚未充分反映算力红利。

汇丰全面上调润泽科技2026-28年收入与EBITDA预测，主因租金上涨及超预期的资本开支投入。

深信服2026-28年净利润预测较Wind一致预期高出9.3%至35.3%，受AI基础设施需求及硬件涨价推动。

润泽科技目标估值倍数下调至21倍2027年EV/EBITDA，反映算力租金暴涨具备短期周期性。

深信服目标估值采用6.6倍2027年目标市销率（P/S），看好费用管控推动的利润修复。

论述逻辑

训练/推理算力需求激增 + 美方出口管制导致加速器供应缺口扩大 → GPU服务器月租金在国内外普遍大幅上涨（B200租金年内涨30%，Nebius B300累计提价约56%）及A股公布超720亿元算力租赁订单 → 具备充足机房容量与交付能力的租赁龙头（润泽科技）量价齐升，EBITDA预测上调；同时，硬件成本飞涨迫使企业部署超融合与分布式存储以提高利用率，推动软件供应商（深信服）订单与毛利改善 → 尽管因市场偏好转向业绩兑现导致目标估值倍数压缩、目标价微调，但强劲业绩前景仍支撑维持双“买入”评级。