汽车行业智能汽车主线周报：小鹏XOS 6.3.0版本开启推送，继续看好智能化

摘要

标的池41只已上市个股22涨19跌，大众交通（+11.1%）、伯特利（+7.0%）、舜宇光学科技（+6.5%）领涨，Momenta（-19.5%）、电连技术（-14.5%）、佑驾创新（-8.4%）领跌。 中报端，Momenta上半年收入16.02亿元、同比+75.9%，地平线机器人持续经营业务收入20.55亿元、同比+32.9%、毛利率66.0%，黑芝麻智能收入4.58亿元、同比+81.3%、毛利率49.5%，博泰车联网收入22.28亿元、同比+105.1%，耐世特收入23.29亿美元、同比+3.9%。 8月产销端，零跑全球交付103,129台、同比+80.7%，比亚迪新能源汽车销量440,293辆，小鹏39,107辆、理想37,679辆、蔚来35,836台。 事件端，小鹏第二代VLA版本XOS6.3.0本月开启推送并获广州市主驾无安全员远程测试资质，理想MEGA以50.98万元上市、全系标配4颗禾赛激光雷达，滴滴Robotaxi R2在北京、广州部分示范区开启无人载客测试，地平线征程芯片累计量产突破1500万片、2026上半年全阶智驾芯片份额31.94%居行业第一。 海外跟踪显示，特斯拉可发现车队940辆、FSD累计里程141.2亿英里，Waymo官方车队4000辆、日活155,201人、同比+66.8%。 报告认为智驾板块处于历史底部、是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，产业链各环节均被市场低估，持续坚定看好，并沿四条主线推荐相关标的。

主要观点

• 估值方面，全池PS(TTM)11.9x、处2023年以来74%分位，较上周12.0x下行0.07x；除特斯拉3.1x（45%分位）、除整车4.8x（54%分位）。

• 近一年（以2025/09/05为基期）智能汽车指数累计-16%、除特斯拉-45%、除整车-33%；近一年全池PS由11.0x抬升至11.9x，除特斯拉由6.4x回落至3.1x，除整车由11.3x回落至4.8x；报告认为全体指数由特斯拉主导，看板块内生趋势应以后两条为准。

• 标的池41只已上市个股22只上涨、19只下跌，涨幅前三大众交通+11.1%、伯特利+7.0%、舜宇光学科技+6.5%，跌幅前三Momenta-19.5%、电连技术-14.5%、佑驾创新-8.4%，最强最弱相差31个百分点；大众交通Cybercab投运、伯特利Cybercab落地带动线控制动与EMB受益预期升温，地平线机器人因中报产品解决方案收入与芯片出货不及预期下跌。

• 本周共整理产业边际变化36条、涉及23家主体，类型以产销与出货（14条）、公司财报发布（5条）、新车与新品（4条）为主。

• 中报密集披露：Momenta上半年收入16.02亿元、同比+75.9%、经调整净亏损0.14亿元、较上年同期4.16亿元收窄96.6%；地平线机器人持续经营业务收入20.55亿元、同比+32.9%、综合毛利率66.0%、经调整净亏损16.71亿元；黑芝麻智能收入4.58亿元、同比+81.3%、毛利率49.5%；博泰车联网收入22.28亿元、同比+105.1%；耐世特收入23.29亿美元、同比+3.9%、权益持有人应占净利润0.858亿美元、同比+35.2%。

• 8月产销：比亚迪新能源汽车销量440,293辆，奇瑞集团280,128辆（+15.4%）、吉利270,194辆（约+8%）、长安196,788辆（海外88,507辆）、广汽126,584辆（-6.71%）、长城113,396辆（-1.87%）、零跑103,129台（+80.7%，连续第二个月超10万台）、小鹏39,107辆（+4%）、理想37,679辆、蔚来35,836台（+14.5%）。

• 新车与技术催化密集：小鹏第二代VLA版本XOS6.3.0本月开启推送、覆盖所有Ultra和UltraSE车型，并获广州市主驾无安全员远程测试资质；9月2日理想MEGA上市、全国统一零售价50.98万元、全系标配4颗禾赛激光雷达；长安启源Q06开启预售、搭载地平线征程6P；滴滴自动驾驶Robotaxi R2在北京、广州部分示范区开启无人载客测试。

• 智驾芯片与运营规模化数据：地平线征程芯片累计量产突破1500万片、从1000万到1500万仅用时12个月（年增速39%），2026上半年全阶智驾芯片市场份额31.94%蝉联第一、英伟达29.38%第二；易控智驾无人驾驶矿卡部署超3500台、覆盖矿山超40座并拓展澳大利亚等海外市场；嬴彻科技卡车自动驾驶累计里程超10亿公里、高速网络覆盖率97%。

• 特斯拉L4跟踪：2026年09月04日可发现车队940辆、环比+1辆，其中湾区679辆、奥斯汀166辆、休斯顿39辆、达拉斯32辆等，FSD累计里程141.2亿英里。

• Waymo L4跟踪：2026年09月02日官方车队数量4000辆；2026年08月16日日活155,201人、同比+66.8%。

• 投资观点：智驾板块当下处于历史底部、持续坚定看好，智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，目前产业链各环节均处于市场低估状态。

论述逻辑

• 行情复盘（本周智能汽车指数-0.21%、全池PS(TTM)11.9x处2023年以来74%分位，41只个股22涨19跌）→ 产业边际变化验证基本面（中报密集披露：Momenta收入+75.9%、地平线+32.9%、黑芝麻+81.3%、博泰+105.1%、耐世特净利润+35.2%；8月产销：零跑+80.7%、比亚迪440,293辆；事件催化：小鹏XOS6.3.0本月推送并获广州主驾无安全员资质、理想MEGA上市、滴滴Robotaxi R2无人载客测试、地平线芯片量产破1500万片且份额31.94%居首）→ 海外对标（特斯拉可发现车队940辆、FSD累计141.2亿英里，Waymo官方车队4000辆、日活同比+66.8%）→ 结论：智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景、板块处历史底部且各环节被市场低估，因此坚定看好，并沿物理AI基座模型与芯片自研、基座模型、模型应用与场景运营、核心硬件四条主线布局标的。

关键展望

• 小鹏第二代VLA全新版本XOS6.3.0将于本月（2026年9月）开启推送，覆盖所有Ultra和UltraSE车型。

• 理想马赫VLA将于9月推送至Thor和Orin-X平台用户；理想将在迪拜举办新产品上市活动、陆续开启中东市场销售，全新理想L9已在阿联酋上市（Ultra起售价319,900迪拉姆、Livis起售价359,900迪拉姆）。

• 经纬恒润吉隆坡研发中心将于近期运营，进一步完善面向区域客户的本地化生产与服务能力。

• 风险提示：贸易战升级进一步超出预期、全球经济复苏力度低于预期、L3-L4智能化技术创新低于预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险增大。

推荐标的

• 具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏、理想汽车、地平线机器人、Momenta等（报告未给出评级与目标价）。

• 具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行、文远知行、千里科技等（报告未给出评级与目标价）。

• 具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行、如祺出行、易控智驾、希迪智驾等（报告未给出评级与目标价）。

• 智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等（报告未给出评级与目标价）。