林瑾璐 田馨宇 行业研究 行业点评 银行行业：社融信贷增速继续放缓，新发贷款利率平稳

摘要

6月社融新增3.36万亿，同比少增8645亿，存量社融增速降至7.4%；人民币贷款新增1.61万亿，同比少增6300亿，贷款增速降至5.2%。 社融主要受政府债发行节奏偏慢及信贷投放较弱拖累，而企业债及股票融资同比多增。 贷款结构上，居民贷款和企业一般贷款均同比少增，仅票据融资多增，反映内生融资需求仍然偏弱。 价格方面，在利率自律机制下，6月企业与个人住房新发放贷款加权平均利率分别为3%和3.1%，环比基本平稳。 同时，高息存款重定价推动银行负债成本下降，净息差有望保持企稳态势。 存款端M1和M2增速双双放缓，呈现居民存款同比少增、向非银搬家的特征。 结合量价趋势，报告预计净利息收入将维持较快增长，看好银行板块下半年估值修复。

主要观点

• 6月社融增速继续探底，政府债及人民币贷款为主要拖累项。

• 人民币贷款增速放缓，结构上更多靠票据冲量，居民和企业一般贷款均同比少增。

• 企业中长期贷款延续偏弱，受传统行业放缓及特殊再融资债置换影响。

• 居民端信贷需求疲弱，短贷和中长贷均同比少增，反映居民降杠杆及购房谨慎。

• 下半年财政发力有空间，预计政府债净融资同比多增。

• 新发贷款利率平稳，银行负债端成本继续下降，净息差有望保持企稳。

• M1、M2增速放缓，居民存款同比少增且向非银搬家。

• 央行定调贷款降速提质，宽基ETF资金流出压力或近尾声，看好板块估值修复。

论述逻辑

• 央行发布上半年金融数据，社融及信贷增速双双放缓 → 细分项显示政府债发行偏慢，以及企业中长贷和居民贷款同比少增是核心拖累 → 结构上仅靠票据冲量，反映内生融资需求偏弱，贷款降速提质或成新常态 → 但新发贷款利率平稳、高息存款重定价降低负债成本支撑净息差企稳，叠加宽基ETF流出压力消退 → 得出看好银行板块下半年估值修复的结论。

关键展望

• 8月上市银行将披露半年报。

• 下半年关注政府债发行、新型政策性金融工具落地对企业信贷需求的撬动作用。

• 宽基ETF资金流出压力或已接近尾声，资金面负面影响消退。

• 风险提示：经济复苏及实体需求恢复不及预期，政策力度和实施效果不及预期。

推荐标的

• 行业评级看好/维持。建议关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。报告未明确给出具体推荐标的。