瑞银：电动汽车三重平价正成为现实

原标题：Triple-parity for EVs becoming a reality

摘要

瑞银发布2026年电池拆解Q系列报告，通过对CATL、特斯拉和通用/LGES（Ultium）的五款最新电池电芯拆解，认为电动汽车在动力总成成本、续航里程和充电时间三方面与传统汽车实现平价正成为现实，可能重新加速全球电动汽车普及。最佳电芯CATL神行电池全包成本达55美元/kWh，较2020年拆解的大众ID.3电芯下降约50%。瑞银预计未来几年成本下降趋势约为每年10%。报告下调2026-2028年全球电池需求预测1-4%，上调2029-2030年预测2-5%，并将需求预测延伸至2035年（7.1 TWh），10年复合年增长率17%。近期的下调源于中国PHEV份额高于预期和美国EV渗透率下降。美国2026年EV渗透率预计同比下降3个百分点至7%，受OBBBA政策变化（包括取消7500美元消费者税收抵免）影响。到2030年，美国、欧盟和中国EV渗透率预测分别为16%（较此前预测-1ppt）、44%（+3ppt）和80%（+4ppt）。CATL神行LFP相比NCM/A电芯成本优势15-30%，支持LFP份额加速提升。到2035年，预计LFP电池在中国占88%，在中国以外市场占76%（EV和ESS需求合计），全球LFP份额达83%。瑞银上调中国BESS需求预测，预计全球BESS装机量2030年达1.5 TWh，2035年达3 TWh（10年复合年增长率20%）。最看好的电池股为LG Energy Solution（买入）和CATL（买入），最不看好的为韩国正极材料制造商Posco Future M（卖出）和Ecopro BM（卖出）。

主要观点

• 三重平价（动力总成成本、续航里程、充电时间）正成为现实，可能重新加速全球电动汽车普及。
• 最佳电芯CATL神行电池全包成本达55美元/kWh，较2020年大众ID.3电芯下降约50%。
• 预计成本下降趋势约每年10%将持续。
• 下调2026-2028年全球电池需求预测1-4%，上调2029-2030年预测2-5%。
• 将全球电池需求预测延伸至2035年（7.1 TWh），10年复合年增长率17%。
• 美国2026年EV渗透率预计同比下降3个百分点至7%，受OBBBA政策变化（包括取消7500美元消费者税收抵免）影响。
• 到2030年，美国、欧盟和中国EV渗透率预测分别为16%（-1ppt）、44%（+3ppt）和80%（+4ppt）。
• CATL神行LFP相比NCM/A电芯成本优势15-30%（假设相同生产地点），支持LFP份额加速提升。
• 到2035年，预计LFP电池在中国占88%，在中国以外市场占76%（EV和ESS需求合计），全球LFP份额达83%。
• 中国新的容量定价政策导致瑞银上调2026-2035年BESS需求预测30-53%。
• 全球BESS装机量预计2030年达1.5 TWh，2035年达3 TWh（10年复合年增长率20%）。
• 最看好的电池股为LG Energy Solution（买入）和CATL（买入），最不看好的为韩国正极材料制造商Posco Future M（卖出）和Ecopro BM（卖出）。

论述逻辑

瑞银通过拆解五款最新电池电芯（CATL神行2.0、CATL麒麟、特斯拉4680、LGES/Ultium、CATL用于奥迪Q6 e-tron），发现CATL神行LFP电芯成本已降至55美元/kWh，较2020年拆解的大众ID.3电芯下降约50%，且成本每年仍以约10%下降。成本下降使电动汽车在动力总成成本、续航和充电时间上与传统汽车实现平价，从而推动全球EV普及。但近期中国PHEV份额高于预期和美国政策变化（取消税收抵免）导致短期EV需求下调，而长期LFP凭借成本优势（较NCM/A低15-30%）和性能提升，将在EV和ESS领域占据主导份额。中国BESS受新容量定价政策刺激，需求大幅上调；美国BESS受数据中心电力需求驱动，前景积极。

关键展望

• 未来几年电池成本下降趋势约每年10%将持续。
• 美国2026年EV渗透率预计降至7%，受OBBBA政策变化影响。
• 到2030年，美国、欧盟和中国EV渗透率分别为16%、44%和80%。
• 到2035年，LFP电池在中国占88%，在中国以外市场占76%，全球LFP份额83%。
• 全球BESS装机量2030年达1.5 TWh，2035年达3 TWh。
• 中国BESS需求2026-2035年因新容量定价政策上调30-53%。
• 报告未明确其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• LG Energy Solution：买入（Buy），最看好的电池股之一。
• CATL：买入（Buy），最看好的电池股之一。
• Posco Future M：卖出（Sell），最不看好的韩国正极材料制造商。
• Ecopro BM：卖出（Sell），最不看好的韩国正极材料制造商。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。