弘业期货 王晓蓓 期货研究 金融期货 国内产业面变化不大，跟涨后上方风险加大

摘要

弘业期货金融研究院8月28日棉花周报认为，美棉主产区及得州干旱指数持续上行、生长优良率持续下降，推动ICE美棉强势突破90美分，郑棉跟随走高，主力合约再次突破17100元/吨。 截止8月25日，美棉主产区干旱程度和覆盖率指数159（环比+32、同比+99），得州为183（环比+47、同比+116）；截止8月23日主要种植州优良率37%（同比低17个百分点），得州仅19%（同比低30个百分点）。 下游需求边际好转，纱厂开机负荷指数50.4、布厂56.9（近三年同期最高），纱厂库存21.8天、布厂29.3天均明显下降。 截至8月27日，ICE活跃合约收92.34美分/磅（周+4.01），郑棉活跃合约17030元/吨（周-5），328现货指数18164元/吨、基差扩大至1134元/吨，CotlookA指数97.6美分/磅（周+1.70）。 报告认为国内基本面不如美棉且产量降幅或较小，跟随美棉突破后上方风险加大，临近新棉上市叠加抛储操作需谨慎；中长期预计整体仍以偏强运行为主，注意节奏，风险为美主产区降雨及储备棉加大轮出量。

主要观点

• 核心结论：美棉天气炒作推动ICE强势突破90美分，郑棉跟随突破17100元/吨，但国内基本面不如美棉且产量降幅或较小，跟涨后上方风险加大

• 美棉主产区干旱继续恶化：截止8月25日主产区干旱程度和覆盖率指数159（环比+32、同比+99），得州183（环比+47、同比+116）

• 美棉优良率继续下降：截止8月23日主要种植州优良率37%（周环比-1个百分点、同比低17个百分点），得州仅19%（周环比-2个百分点、同比低30个百分点）

• 国内产量降幅预计不大：全国植棉面积4305.4万亩（同比-3.9%），总产量715.4万吨（同比-3.5%），其中新疆685.9万吨（同比-3.5%）

• 抛储持续放量：7月20日至8月27日每交易日维持约0.8万吨挂牌量，累计成交23.2647万吨，成交率100%，成交均价17252.76元/吨

• 商业库存同比增加：截止8月中旬国内棉花商业库存219.8万吨，环比下降60万吨，同比上升37.8万吨，增幅较上月扩大12.8万吨

• 下游需求边际好转：纱厂开机负荷指数50.4（周+0.3）、布厂56.9（周+1.3，近三年同期最高）；纱厂库存21.8天（周-2.5天）、布厂29.3天（周-1.1天），降速明显

• 盘面价格：8月27日ICE活跃合约收92.34美分/磅（周+4.01），郑棉活跃合约收17030元/吨（周-5）；CotlookA指数8月26日97.6美分/磅（周+1.70）

• 美棉新年度签约走弱：2026/27年度美陆地棉周度签约2.17万吨，环比下滑54%，其中越南签约0.43万吨、危地马拉0.33万吨

• 现货与基差：328棉花现货指数18164元/吨（周+129元），郑棉主力收盘17030元/吨（周-5元），基差1134元/吨（周扩大134元）；C32S纱线指数23575元/吨（周+27元）

• 纱花价差与加工利润：郑纱-郑棉主力价差6020元/吨（周扩大55元）；32支纯棉纱即期理论加工利润-1542元/吨，亏损幅度周环比扩大112元/吨

• 仓单情况：截止本周四郑棉仓单+有效预报9271张，郑纱仓单+有效预报53张

论述逻辑

• 起点是美棉天气恶化：主产区及得州干旱指数持续上行（159/183），生长优良率环比持续下降（37%/19%），供应收缩担忧推动ICE美棉强势突破90美分

• 国际棉价走强传导至国内：郑棉下游需求边际好转、基本面暂无明显利空，主力合约跟随美棉再次突破17100元/吨

• 再叠加临近新棉上市与抛储的供给压力，短期操作谨慎；中长期在天气与需求支撑下仍预计偏强运行，注意节奏

关键展望

• 中长期预计整体仍以偏强运行为主，注意节奏

• 临近新棉上市叠加抛储，短期操作谨慎，跟涨突破后上方风险加大

• 下游需求边际好转但持续性有待观察

• 风险因素：美主产区降雨、储备棉加大轮出量

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，为棉花期货品种周度研究，无个股或具体合约评级