东方金属18讲 镁：奇点已至，镁业腾飞 晨起半小时，迎接金九银十

摘要

中短期国内镁锭价格围绕相对低位窄幅波动，预计维持在 15500-16500 元/吨区间，投资核心在于镁合金渗透率提升的量变逻辑而非镁价弹性。 供给端7月产量收缩后9月面临温和复产，需求端汽车与3C内需及出口同步疲弱，但白云石和煤炭成本构筑明确底部支撑。 当前镁铝比长期维持在 0.7~0.75 左右，显著低于 1.5 的性价比阈值，在当前价格水平下相比铝合金综合降本接近 40%。 半固态注射成型技术及 3000 吨以上大吨位设备取得突破，解决耐腐蚀性与力学性能痛点，驱动产品向车门门板、电机外壳等大型件升级。 新能源汽车与人形机器人构成核心需求驱动，长期单车用镁量提升及机器人轻量化刚需将支撑需求扩张。

主要观点

• 中短期镁锭价格预计维持在 15500-16500 元/吨低位窄幅震荡，核心投资主线为镁合金渗透率提升而非价格弹性。

• 7月国内镁锭产量环比下降约 9% 至约 95000 吨，8月起主产区复产偏温和，9月日均产出环比虽有近 10 个百分点增长空间但意愿不强。

• 7月内需与出口同步下滑，镁合金产量与镁产品出口量环比分别下降约 9% 和 12%，原料与能源成本构筑坚实底部支撑。

• 镁铝比长期维持在 0.7~0.75 左右，远低于 1.5 的性价比阈值，按当前价格测算压铸零部件降本幅度接近 40%。

• 半固态注射成型技术取得突破且成型设备迈入 3000 吨以上大吨位时代，推动零部件由 1 公斤以内小件向 20-30 公斤级大型压铸件结构升级。

• 汽车与3C合计占原镁需求约 50-60 个百分点，技术路线图规划 2031 年单车用镁量有望自当前约 10 公斤大幅提升至 7~45 公斤。

• 人形机器人重量每降低 10% 可减少 5.5% 能耗，镁合金凭借减震、散热与电磁兼容性能成为各主机厂关节与框架的减重刚需材料。

• 2026年上半年国内安全生产事故导致下游仍存疑虑，行业目前仍处于渗透率提升的量变积累阶段，尚未步入质变放量。

论述逻辑

• 从供需与成本现状出发：陕西府谷与神木主产区检修导致7月产量收缩、需求淡季及白云石与煤炭成本托底，推导中短期镁价将维持在 15500-16500 元/吨低位窄幅波动。

• 从双重驱动边际变化推导：镁铝比降至 0.7~0.75 触发接近 40% 的降本优势，叠加 3000 吨以上半固态注射设备突破耐腐蚀和力学痛点，推动汽车零部件向大尺寸压铸件升级。

• 从下游需求场景与制约因素推导：新能源车单车用量预期倍增叠加人形机器人轻量化刚需，虽受2026年上半年安全事故扰动，但渗透率长期量变积累大方向未改，投资应聚焦量增收益。

关键展望

• 中短期国内镁锭价格预计维持在 15500-16500 元/吨区间窄幅震荡；往后看 3-5 年，压铸需求若从量变转向质变可能推动镁价中长期抬升。

• 若2030年全球新能源汽车渗透率达到 35%~40%，领域内镁合金需求预计将从当前约 100 万吨增长至 2030 年约 400 万吨。

• 若单台人形机器人中性假设采用 12 公斤镁合金，100 万台出货量对应需求仅 1.2 万吨，远期 1 亿台出货量对应需求将达 120 万吨。

推荐标的

• 宝武镁业（未提供评级与目标价）：拥有展示 AZ91D 型号应用成果的展厅及工厂，具备直接对接下游汽车零部件厂商的子公司，定位为量增过后中期维度具有镁价弹性预期的核心标的。

• 轩业众宇（未提供评级与目标价）：产品结构已切换为车门门板、仪表盘大骨架、驱动电机外壳等大型压铸件为主，价值量与利润率显著提升。

• 选手们（未提供评级与目标价）：与宝武镁业同赛道，量增阶段看点在于与下游新能源汽车零部件厂商的合作及放量节奏更快，值得中长周期关注。