2026-07-10 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛：全球外汇交易员：分歧中的利差交易

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原标题：Goldman Sachs GLOBAL FX TRADER：Divided We Carry

摘要

高盛在7月10日发布的全球外汇交易员报告中指出，美元兑欧元和日元将温和升值，但兑其他货币表现分化。人民币升值步伐可能放缓，但趋势未改，12个月目标USD/CNY为6.50。欧洲货币方面，英镑近期强势但面临逆转风险，斯堪的纳维亚货币受能源价格支撑，瑞士法郎作为融资货币仍具吸引力。加元和墨西哥比索受USMCA谈判影响有限，但贸易关系破裂风险值得关注。匈牙利福林和波兰兹罗提受油价和央行政策影响，福林仍有升值空间，兹罗提则可能走弱。以色列谢克尔因央行干预和降息而成为有吸引力的融资货币。G10利差交易目前处于历史高位，利差与波动率之比接近多年高点，为多资产组合提供了机会。

主要观点

美元：高盛上周上调美元兑欧元和日元预测，预计年内温和升值，但美联储按兵不动可能构成温和逆风。AI投资预期升级对美元有利，但估值过高是中期风险，不过该风险至少被推迟。
人民币：尽管美元走强，人民币升值步伐可能放缓，但高盛不认为升值结束。即将公布的贸易数据将强化出口强劲和汇率低估的图景，政策当局对渐进升值路径感到舒适。USD/CNY定盘价近期创下新低，跌破6.80，为2023年初以来首次。12个月目标6.50。
英镑：7月英镑表现优异，受溢价压缩、空头平仓和跨境并购资金流入支撑，但利率差异变化构成逆转风险。长期面临估值过高和英国央行按兵不动的挑战。高盛下调EUR/GBP预测，预计英镑温和走弱。
斯堪的纳维亚货币：挪威克朗受油价高位支撑，瑞典克朗相对落后。高盛调整预测，预计两者兑欧元在未来一年稳步升值。
瑞士法郎：瑞士央行按兵不动且国内通胀压力低迷，使其处于鸽派一端，应打压瑞郎。但黄金反弹是长期风险。
加元：USMCA谈判延长至年度审查，不确定性持续，加元承压。但过去两个月大幅贬值后，进一步贬值空间有限，国内数据有所改善。
墨西哥比索：USMCA谈判影响有限，比索更多受全球贝塔值驱动，对美国股市相对表现敏感。墨西哥活动数据有初步复苏迹象，但贸易政策不确定性仍拖累投资。
匈牙利福林：油价上涨和欧元走弱导致福林近期承压，但欧盟资金流入可抵消能源冲击，基本面仍支持福林升值。周三的大幅波动更多是仓位因素，预计将逆转。通胀目标下调（预计2026年底）和债券流入将继续推动福林走强。
波兰兹罗提：波兰央行鸽派转向导致兹罗提走弱，该行可能降息，兹罗提仍被高估，适合作为融资货币。
以色列谢克尔：以色列央行5月以来降息并干预汇市，6月购汇约10亿美元，5月约8亿美元。谢克尔对科技股敏感，估值过高，且央行政策打压，适合作为融资货币和对冲科技股风险的工具。
G10利差交易：G10外汇市场目前同时具备历史高位的利差和低波动率，利差与波动率之比接近多年高点，如EUR/CHF和USD/CAD。利差与风险敏感性的关系出现断裂，提供了风险中性或风险对冲的利差机会。

论述逻辑

高盛从美元预测调整出发，认为美元将温和升值但表现分化。人民币升值趋势未变，因贸易数据和政策支持。欧洲货币中，英镑强势不可持续，斯堪的纳维亚货币受能源支撑，瑞郎因央行鸽派而承压。加元和比索受USMCA谈判影响有限，但贸易关系破裂风险对比索更大。福林受油价和欧元影响，但基本面仍支持升值；兹罗提因央行鸽派而走弱。谢克尔因央行干预和降息而成为有吸引力的融资货币。最后，G10利差交易因高利差和低波动率而具有吸引力。