中信期货 农业（板块策略）周度策略报告品种回归基本面博弈，气候仍是多品种后期交易亮点

摘要

本报告分析了农业板块在节后两个交易日的表现，指出饲料养殖链条和林浆纸系列相对弱势，而橡胶类品种因气候扰动及原油上涨出现明显异动。 油脂油料市场受产业数据及产区天气影响，呈现弱现实强预期格局。 报告强调超强厄尔尼诺事件对多品种的潜在影响，预计秋末冬初达到峰值。 整体策略上，建议关注四季度豆粕远月、棕榈油、天胶及外盘白糖的多配机会，同时提示供需变化、气候异常及宏观风险。

主要观点

• 农业板块多数品种节后表现弱势，饲料养殖链条和林浆纸系列承压。

• 橡胶类品种受泰国洪灾及原油上涨影响大幅上涨，上涨势头正旺。

• 油脂市场呈现弱现实强预期格局，棕榈油与豆油维持回调后偏多配置策略。

• 美豆丰产格局已确认，但旧作库存偏低且有出口支撑，短期下方空间有限。

• 厄尔尼诺事件已正式形成，预计秋末冬初达到峰值，NINO3.4指标升至3.0摄氏度。

• 白糖市场受厄尔尼诺利多驱动，外盘价格重心上移，但短期上方仍有压力。

论述逻辑

• 农业板块走势受基本面（供需、库存）与宏观因素（原油、气候）双重驱动 -> 厄尔尼诺引发全球产区天气异常预期 -> 成本端支撑与需求端季节性波动导致品种分化 -> 策略上采取回调多思路或远月布局。

关键展望

• 四季度重点关注豆粕远月、棕榈油、天胶及外盘白糖的多配机会。

• 厄尔尼诺状态预计延续至明年4月，持续影响全球主产区产量。

推荐标的

• 豆油：震荡，建议低吸高抛，期权可关注卖出宽跨式策略。

• 棕榈油：震荡，建议低吸高抛，期权可关注买入看涨或卖出宽跨式策略。

• 菜油：震荡，建议逢低买入，期权关注牛市看涨价差策略。

• 豆粕：震荡，建议做多波动率，买入看涨或看跌期权。

• 菜粕：震荡，建议逢高做空，卖出看涨期权。

• 生猪：震荡偏弱，建议逢高卖出套期保值，期权关注卖出虚值看涨。

关键图表

图1. 板块 走势 比较