2026-10-06 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛 NetApp（NTAP.US）洞察力2026 核心要点

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摘要

NetApp 于2026年9月29日在拉斯维加斯举办 INSIGHT 客户活动及投资者技术专场，围绕 neoclouds/超大规模云厂商（Novus）、企业（AIDE 扩展、ONTAP on OCI）与主权客户（Keystone Sovereign）发布多项新产品与能力扩展。高盛认为 Novus 将公司机会扩展至超大规模云厂商/neocloud/AI 工厂建设者等企业存储买家之外的历史客户群，并据此将 F2028/29 EPS 预测上调 6%/13%，目标价由 210 美元上调至 240 美元，维持 BUY 评级，对应现价 223.77 美元、上行空间 7.3%。产品层面，OCI NetApp Storage Service 计划在未来 12 个月内正式可用，AIDE 元数据发现组件向企业客户免费开放六个月，Keystone Sovereign 初期试点聚焦德国和法国。行业数据方面，2Q26 外部 OEM 存储市场增长加速至 +34%，其中 AFA +44%、HFA +26%、HDD +23%，非结构化外部存储同比增长 +57%；DELL 在 AFA、HDD 与 HFA 市场份额领先，AFA 中 NTAP 位列其后，DELL 与 NTAP 亦是品牌厂商中非结构化数据平台的份额领先者。预测上，FY4/27E 收入由 8,208.0 上调至 8,253.6 百万美元，FY4/29E 由 9,272.0 上调至 9,572.3 百万美元，EPS 2028E 由 10.70 美元上调至 11.36 美元、2029E 由 11.66 美元上调至 13.18 美元，对应 P/E 分别为 19.7 倍与 17.0 倍。

主要观点

NetApp 于2026年9月29日在拉斯维加斯举办 INSIGHT 客户活动及投资者技术专场，发布面向 neoclouds/超大规模云厂商（Novus）、企业（AIDE 扩展、ONTAP on OCI）与主权客户（Keystone Sovereign）的新产品与能力扩展。

Novus 是 NTAP 新的 AI 规模存储架构，将元数据从数据路径解耦，使元数据服务、性能与容量可独立扩展并维持单一命名空间，直指大型 AI 集群与 AI 工厂中导致 GPU 利用率低的元数据限制与并发瓶颈。

Novus 结合 Novus Data Director 软件层与基于 ONTAP 的 AFF 存储系统（AF90），初期采用经认证的 Supermicro 服务器，计划收购 PEAK:AIO 以强化支撑其可扩展性与性能优势的分布式元数据技术层；管理层称架构最终将演化为可在更广泛基础设施上运行的软件定义模型，是潜在的 TAM 扩张机会。

AIDE 元数据发现能力扩展至 ONTAP、StorageGRID 与非 NetApp 存储平台，支持客户跨 NFS、SMB、S3 存储库就地发现、理解、治理并运营数据；元数据发现组件免费提供六个月，并与 Commvault 深化合作将 NetApp 勒索软件检测集成到恢复工作流。

NTAP 与 Oracle 达成新合作，将基于 ONTAP 的存储服务原生引入 OCI，与 Azure NetApp Files、Amazon FSx for NetApp ONTAP、Google Cloud NetApp Volumes 类似，支持 AI 管道、企业应用、数据库、HPC、受监管工作负载与虚拟化部署。

Keystone Sovereign 是 Keystone 存储即服务面向严格数据主权与驻留要求客户的延伸，提供欧洲本地支持、遥测、运维控制、备份基础设施与数据处理流程，初期试点聚焦德国和法国，目标受监管行业与主权部署。

高盛将 F2028/29 EPS 预测上调 6%/13%，目标价由 210 美元上调至 240 美元；NTAP 现价 223.77 美元，上行空间 7.3%，评级为 BUY（自2026年1月13日以来），M&A Rank 为 3。

预测调整：FY4/27E 收入 8,253.6 百万美元（旧 8,208.0），FY4/28E 8,838.8 百万美元（旧 8,812.4），FY4/29E 9,572.3 百万美元（旧 9,272.0）；EPS 2028E 新 11.36 美元（旧 10.70）、2029E 新 13.18 美元（旧 11.66），对应 P/E 22.2/19.7/17.0 倍。

2Q26 外部 OEM 存储市场增长加速至 +34%，其中 AFA 增长 44%、HFA 增长 26%、HDD 增长 23%；非结构化外部存储 2Q26 同比增长 +57%。

份额格局：DELL 是 2Q26 AFA 市场份额领先者，NTAP 位列其后；DELL 亦在 HDD 与 HFA 市场领先；品牌厂商中 DELL 与 NTAP 是非结构化数据平台的份额领先者。

股价表现强劲：过去 3/6/12 个月 NTAP 绝对涨幅 45.1%/116.5%/88.5%，相对标普 500 为 39.7%/83.3%/62.8%（价格截至2026年10月5日收盘）；市值 44.8bn 美元，企业价值 43.7bn 美元。

论述逻辑

事件驱动：INSIGHT 大会四项公告（Novus、AIDE 扩展、ONTAP on OCI、Keystone Sovereign）→ 产品逻辑：Novus 解耦元数据使性能/容量/并发独立扩展，打开超大规模云厂商、neocloud 与 AI 工厂等 NTAP 历史上敞口有限的市场 → AIDE 上移企业 AI 堆栈，将约束从基础设施转向数据发现与治理 → ONTAP on OCI 将第一方公有云能力扩展到第四大云平台 → Keystone Sovereign 切入主权与受监管行业 → 财务传导：高盛据此上调 F2028/29 EPS 6%/13%，FY4/27E-29E 收入与 EPS 预测全面上修 → 估值结论：目标价由 210 美元上调至 240 美元，维持 BUY；同时以 2Q26 IDC 数据（外部存储 +34%、AFA +44%、非结构化 +57%、DELL 与 NTAP 份额领先）佐证外部存储需求加速与 NTAP 竞争地位。