野村：科技行业：海外业绩：SK海力士Q1（1-3月）财报

原标题：Nomura Technology sector: Overseas results: Q1 (Jan-Mar) earnings at SK Hynix

摘要

野村发布快评，分析SK海力士2026年第一季度（1-3月）财报。公司营收达52.576万亿韩元（环比增长60%），毛利率79.27%，均略高于彭博一致预期（营收50.846万亿韩元，毛利率78.26%）。管理层表示，AI推动HBM、DRAM和NAND需求全面上升，各种内存压缩技术有望带动整体内存需求扩张。DRAM位价格环比上涨60%，NAND位价格环比上涨75%，均高于一致预期（+57%和+62%）。公司计划2026年大幅增加资本支出，特别是用于Ryujin集群和M15x，并通过技术迁移增加NAND供应。财报发布后，股价从中午起下跌近1.5%。

主要观点

• SK海力士Q1营收52.576万亿韩元，环比增长60%，高于彭博一致预期的50.846万亿韩元。
• 毛利率79.27%，略高于一致预期的78.26%。
• 管理层称AI推动HBM、DRAM和NAND需求全面上升。
• 内存压缩技术有望扩大整体内存需求。
• DRAM位价格环比上涨60%，高于一致预期的+57%。
• NAND位价格环比上涨75%，高于一致预期的+62%。
• 管理层认为现货价格修正不太可能对整体市场产生影响，因为现货市场交易的内存类型和数量与大额合同价格不同。
• 公司未提供长期协议（LTA）细节，但似乎因供应短缺无法满足所有客户需求。
• SK海力士NAND位价格环比涨幅（75%）低于美光（75-80%）和三星电子（超100%），但公司评论及位出货量环比下降10%（低于最初指引的轻微下降）表明高附加值、长交货期产品需求可能被推迟。
• 公司计划2026年大幅增加资本支出，特别是Ryujin集群和M15x，并通过技术迁移增加NAND供应。
• 财报发布后，股价从中午起下跌近1.5%。

论述逻辑

SK海力士Q1营收和毛利率超预期，主要得益于AI驱动的HBM、DRAM和NAND需求全面上升，以及位价格环比大幅上涨（DRAM +60%，NAND +75%）。尽管NAND位价格涨幅低于同行，但公司认为高附加值产品需求可能被推迟，而非趋势逆转。公司计划大幅增加资本支出以扩大供应，但供应短缺可能持续。市场对财报反应负面，股价下跌。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。