花旗 包装：第三季度业绩前瞻 全年指引削减似乎已充分计价；估值接近低谷水平

摘要

花旗预计包装行业2026年第三季度业绩将面临挑战，主要受燃料及其他通胀压力影响，导致利润率和销量承压。 分析师平均下调了第三季度盈利预期6%及2026年全年预期3%，并预计玻璃和纸基包装商将下调全年指引。 尽管如此，行业估值已回落至8.2x NTM EBITDA，接近10年平均9.6x的低谷水平。 花旗看好2027年纸基包装价格上涨带来的利好，并认为金属和塑料包装商有能力达到指引区间的下限。 首选标的为BALL和CCK，因其具备高效的成本转嫁能力和稳健的有机销量前景。

主要观点

• 包装行业第三季度盈利预期普遍下调

• 燃料价格上涨对短期利润率构成压力

• 行业估值处于历史低位

• 纸基包装商预计在2027年受益于价格上涨

• 金属和塑料包装商有望达到指引下限

• 国际纸业（IP）第三季度EBITDA预期下调12%

• Smurfit Westrock（SW）因成本通胀下调盈利预期

论述逻辑

• 燃料及通胀成本上升 -> 利润率和销量承压 -> 盈利预期下调 -> 股价回调 -> 估值降至低谷 -> 市场已计价风险 -> 关注2027年价格转嫁带来的复苏机会。

关键展望

• 预计2027年纸基包装价格上涨将改善利润率

• 预计北美基准箱板纸价格在2027年平均上涨90-95美元/吨

推荐标的

• BALL (Ball Corp): 买入，目标价75美元

• CCK (Crown Holdings): 买入，目标价137美元

• AMBP (Ardagh Metal Packaging): 买入，目标价6美元

• IP (International Paper): 买入，目标价47美元

• SW (Smurfit Westrock): 买入，目标价54美元

• PKG (Packaging Corp of America): 中性，目标价253美元

关键图表

图1. 花旗量化拥挤度评分

图2. 包装行业与标普500指数未来12个月EBITDA倍数对比

图3. ［公司代码 — 股价 市值 日期 原值/新值 观点 原值/新值 EPS(R) 股息率 上次报告 原值/新值 原值/新值