汇丰：中国宏观追踪：开局良好，后续政策仍需加力

原标题：China Macro Tracker: A good start, more moves to follow

摘要

报告指出，2026年1-2月中国经济活动开局良好，但持续增长依赖政策快速落地。两会设定4.5-5%的灵活增长目标，财政政策继续积极，重点支持基础设施和民生。国务院提出2026年六大任务，首要任务是建设统一全国市场，预计将加强反内卷监管。中美巴黎会谈“建设性”，但301调查可能带来额外关税，中美峰会可能推迟。高频数据显示，春节后跨城出行创历史新高，二手房销售高于历史水平，但新房销售和房价仍承压。报告预计2026年基础设施投资增长8%。

主要观点

• 两会闭幕，政策制定者重申支持经济增长，设定4.5-5%的灵活增长目标，为“十五五”规划开局提供支撑。
• 财政政策继续积极，重点支持基础设施投资和改善民生。
• 国务院3月13日会议，总理强调加大紧迫感，确保政策落地见效。
• 3月16日国务院全体会议提出2026年六大任务：1）建设统一全国市场；2）扩大和升级服务业；3）发展智能制造；4）实施重大基础设施网络；5）投资于人和民生；6）应对外部冲击。
• 统一全国市场被列为首要任务，预计将加强反内卷监管，包括更严格的价格、质量监管和产能控制。
• 服务业升级将伴随开放试点，扩大增值电信、生物技术和外商独资医院。
• 智能制造重点领域包括AI、云计算、量子、生物制造、半导体、具身智能、脑机接口和6G。
• 基础设施投资1-2月反弹，预计全年增长8%，“十五五”规划列出23个重大项目。
• 中美巴黎会谈“建设性”，双方考虑建立“美中贸易委员会”框架。
• 美国对华加权关税目前为24.6%，301调查可能于7月结束，带来额外关税不确定性。
• 中美峰会原定3月31日-4月2日，可能因美伊冲突推迟“一个月左右”。

论述逻辑

报告从两会政策定调出发，指出开局良好但需加速执行。国务院六大任务依次展开，强调统一市场、服务业升级、智能制造、基础设施、民生和外部应对。中美关系部分分析关税现状和峰会前景，认为301调查是主要风险。高频数据验证经济动能，但房价和汽车销售仍弱。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出301调查可能于7月结束，中美峰会可能推迟。
• 基础设施投资预计全年增长8%。
• 报告未明确评级或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1：地方政府专项债券发行进度快于去年

图2：跨城出行指数创历史新高

图3：春节后航班数量回落

图4：节前乘用车销量低于历史水平

图5：全国票房收入仍低于历史水平

图6：房价持续下跌

图7：30城新房销售季节性回升

图8：一线城市新房销售升至2025年水平以上

图9：18城二手房销售升至历史水平以上

图10：一线城市二手房交易同比保持增长

图11：100城土地销售季节性回落

图12：100城土地规划建筑面积季节性回落

图13：半钢胎开工率季节性回升

图14：化工PTA开工率回升

图15：高炉开工率升至历史水平以上

图16：石油沥青开工率回落