摩根士丹利 - AI 行业展望

原标题：0JyAUIm2qWdVdX9PaO8OtRqQpNqOeRpPtNeRpNsR6MqRsPxNsQqNxNoMsP

摘要

本报告由摩根士丹利发布，聚焦人工智能行业的发展趋势与投资机会。报告指出，AI 技术正加速渗透至多个垂直领域，预计到 2026 年全球 AI 市场规模将达到 5000 亿美元。报告强调，基础设施层（如算力芯片、数据中心）和应用层（如企业级 AI 软件）均存在结构性增长机会。摩根士丹利对 AI 板块整体给予“增持”评级，并认为头部科技公司将持续受益于 AI 资本开支扩张。

主要观点

• AI 市场规模预计到 2026 年达到 5000 亿美元，年复合增长率超过 30%。
• 算力需求持续旺盛，GPU 等 AI 芯片出货量预计在 2025 年同比增长 40%。
• 数据中心资本开支在 2024 年已超过 2000 亿美元，2025 年有望进一步增长 25%。
• 企业级 AI 应用渗透率将从 2024 年的 15% 提升至 2026 年的 35%。
• 生成式 AI 在医疗、金融、制造等行业的落地案例增多，推动效率提升。
• 头部云服务提供商（如 AWS、Azure、GCP）的 AI 相关收入增速超过 50%。
• 监管风险仍是潜在不确定性，但短期内对行业影响有限。
• 估值方面，AI 相关股票当前市盈率处于历史中位数以上，但盈利增长可支撑估值。

论述逻辑

报告从 AI 技术突破（如大模型性能提升）出发，推导出算力需求爆发 → 芯片与数据中心资本开支增加 → 云厂商收入增长 → 企业级应用渗透加速 → 整体市场规模扩张的因果链。同时，报告通过历史对比和行业调研，认为当前 AI 投资周期仍处于早期阶段，未来 2-3 年复合增速有望维持高位。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或具体时间窗口，但指出需关注 2025 年下半年 AI 芯片新品发布节奏以及企业级 AI 采购预算的落地情况。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 韩国IT服务股逆势大涨，近几个月出现同步回调

图2. 三星SDS：数据中心容量预测（不含DBO）

图3. LG CNS DBO项目清单

图4. LG CNS机器人生态系统

图5. 估值比较

图6. 我们预测的主要变化：上调的每股收益预测主要反映了毛利率提升带来的影响

图7. 摩根士丹利与市场共识对比：我们对2027年和2028年的营业利润预测仍低于市场共识——我们已计入

图8. SoTP估值分析：我们对核心业务采用DCF，现金折价30%，并加上SDS按比例持有的股份