高盛 欧洲下周前瞻：8月17日至8月23日

摘要

本周欧洲市场重点关注英国就业与通胀数据、欧元区调和CPI终值、瑞典央行利率决议以及多国8月初值PMI。 高盛预计欧元区8月初值综合PMI基本持平于51.8（前值52.0），制造业活动在7月强劲后有所正常化，德国联邦7月总支出预计达53.3bn欧元。 英国方面，受技术性因素影响，6月ILO失业率预计降至4.8%，私营部门常规薪资增速进一步放缓至2.8%；受电费和燃气账单推动，7月整体CPI预计升至2.9%，核心CPI预计维持在2.6%，8月综合PMI预计降至51.6。 瑞典央行8月料将按兵不动维持利率在1.75%，尽管近期通胀与二季度GDP超预期带来鹰派转向，但执委会内部存在分歧，预计12月才会启动加息并在2027年升至2.25%。 此外，欧洲央行执委Lane与行长Lagarde将发表多场演讲，瑞士将公布7月M3货币供应数据。

主要观点

• 欧元区8月初值综合PMI预计基本持平于51.8，制造业与服务业均略有回落。

• 欧元区7月核心通胀终值预计同比上涨2.5%，整体通胀终值同比上涨2.9%。

• 德国7月联邦支出预计达53.3bn欧元，主要预算支出48.6bn欧元。

• 英国6月ILO失业率预计小幅降至4.8%，私营部门常规薪资增速放缓至2.8%。

• 英国7月整体CPI预计升至2.9%，主要受能源账单上涨拉动，核心CPI预计持平于2.6%。

• 英国8月初值综合PMI预计下降0.6个点至51.6，反映高频消费数据偏弱及制造业降温。

• 瑞典央行8月会议预计按兵不动将政策利率维持在1.75%，近期加息可能性较低。

• 瑞典经济呈现复苏迹象且7月通胀走强，高盛预计瑞典央行将于12月加息并在2027年达到2.25%。

论述逻辑

• 欧元区经济动能逻辑：8月初消费者情绪降温且制造业在7月强劲表现后回归常态，使得8月初值综合PMI基本企稳在51.8。

• 英国通胀驱动逻辑：电费和天然气账单增加推动能源通胀走高，导致整体CPI同比反弹至2.9%，而服务业通胀因基数效应回落被核心商品价格坚挺抵消，维持核心通胀在2.6%。

• 瑞典利率决策逻辑：尽管7月核心与整体通胀超预期且二季度GDP上行，但执委会内部存在分歧，需要看到更广泛持久的通胀压力证据才可能提前收紧，因此短期内难有加息动作。

关键展望

• 瑞典央行预计将于2026年12月开启加息周期，政策利率在2027年达到2.25%。

• 欧元区8月初值综合PMI预计为51.8，制造业PMI预计为51.8，服务业PMI预计为51.5。

• 英国7月整体CPI预计同比升至2.9%，8月初值综合PMI预计放缓至51.6。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 下周重要事件