德意志银行：FANUC：强劲的FY业绩和订单为FY1Q奠定良好基础；关注预订单

原标题：for FY1Q; Pre-ordering to watch

摘要

FANUC于2026年4月24日盘后公布FY3/26第四季度（截至2026年3月）业绩，多项指标超预期。第四季度销售额2345亿日元（同比+11%），营业利润560亿日元（同比+16%，OPM 23.9%），净利润497亿日元（同比+11%），分别超Factset共识6%/13%/13%。第四季度订单达2520亿日元，创历史季度新高，同比+19%。公司对FY3/27E的指引（销售额9096亿日元，营业利润2122亿日元，净利润1849亿日元）基本符合市场预期，但鉴于其保守历史，市场可能正面解读。德意志银行上调盈利预测，目标价从6000日元升至7000日元，维持持有评级。亮点包括AI机器人订单超预期（但未量化）、回购计划重启；但第四季度存在预订单可能拖累后续季度，且上一轮回购执行有限。

主要观点

• FY3/26第四季度业绩超预期：销售额2345亿日元（+11% YoY），营业利润560亿日元（+16% YoY，OPM 23.9%），净利润497亿日元（+11% YoY），分别超Factset共识6%/13%/13%。
• 第四季度订单2520亿日元，创历史新高，同比+19%，book-to-bill 1.07x。
• 分部门：FA订单强劲增长40% YoY；机器人订单增长11% YoY；机器人机床订单转正增长17% YoY。
• 分地区：中国订单加速增长55% YoY，连续八个季度双位数增长；美洲订单放缓至+1% YoY；日本订单加速至+29% YoY；欧洲订单增长19% YoY。
• FY3/26全年销售额达8578亿日元，创历史新高，但净利润仅历史第四高（1665亿日元）。
• FY3/27E指引：销售额9096亿日元（+6% YoY），营业利润2122亿日元（+16% YoY，OPM 23.3%），净利润1849亿日元（+11% YoY，NPM 20.3%），基本符合市场共识。
• 德意志银行预测高于指引：销售额9564亿日元（+11.5% YoY），营业利润2200亿日元（+20% YoY，OPM 23%），净利润1950亿日元（+17% YoY，NPM 20.3%），考虑5个百分点的外汇顺风。
• AI机器人：FANUC与NVIDIA合作提供CRX协作机器人，订单超初始预期，但未量化；此前管理层提及订单超1000台CRX，大型制造商询单数千台。
• 回购：宣布回购最多1000万股（占1.07%），金额上限500亿日元，期间2026年5月1日至2027年4月30日；但上一轮回购仅执行3亿日元。
• 估值：当前FY26E P/E 34.8x，高于长期均值30x，德意志银行认为估值合理。

论述逻辑

FANUC第四季度业绩和订单均超预期，尤其是订单创历史新高，为FY1Q奠定基础。但管理层指出第四季度存在预订单（尤其是中国CNC设备），可能影响后续季度订单。公司对FY3/27E指引保守，德意志银行认为有上调空间，主要基于外汇顺风和AI机器人需求。AI机器人订单超预期但未量化，需关注后续进展。回购计划符合预期，但执行历史不佳。估值已偏高，因此维持持有评级。

关键展望

• FY1Q（截至2026年6月）订单表现：需关注预订单是否导致订单回落。
• AI机器人订单量化数据：管理层未提供具体数字，但表示超预期。
• 美国密歇根新工厂（投资9000万美元，78000平方米）预计2027年底完工。
• 上行风险：全球自动化市场强劲复苏、日元大幅贬值、AI机器人快速部署。
• 下行风险：全球自动化市场复苏乏力、美国对日本出口高关税、日元升值。

推荐标的

• FANUC (6954 JP)：评级持有，目标价7000日元（前值6000日元），当前股价6256日元（2026年4月24日）。理由：业绩和订单强劲，但估值偏高，维持持有。

关键图表

Figure 1: In FY4Q, group sales / operating profit/ net profit came in ahead of consensus by +6% / +13%/ +13%, respectively

Figure 2: In FY4Q, China, Japan, Americas and Europe again all delivered positive YoY order growth