高盛 电力与资源可靠性：亚利桑那州与加利福尼亚州会议看好电力、基础设施和关键材料需求及优先级排序

原标题：Goldman Sachs POWER & RESOURCES RELIABILITY：AZ CA meetings bullish power， infrastructure and critical materials demand， prioritization

摘要

高盛在亚利桑那州和加利福尼亚州的会议后发布报告，看好电力、基础设施和关键材料需求，并强调优先级排序。报告指出，数据中心和电气化推动电力需求增长，基础设施投资加速，关键材料供应紧张。会议参与者包括公用事业公司、数据中心运营商和材料供应商，普遍认为需求强劲但面临供应链和监管挑战。高盛维持对相关行业的积极看法，并建议关注具备定价能力和项目储备的公司。

主要观点

• 电力需求增长：数据中心和电气化推动电力需求，预计到2030年美国电力需求年增长率将达2-3%。
• 基础设施投资：电网升级和可再生能源项目投资加速，预计2025-2030年累计投资超过5000亿美元。
• 关键材料需求：铜、铝和稀土等材料需求强劲，铜价预计在2026年达到每吨12000美元。
• 优先级排序：会议参与者强调项目执行和监管审批的优先级，认为时间表比规模更重要。
• 公用事业公司：如AEP和DUK，受益于负荷增长，预计2026年每股收益增长8-10%。
• 数据中心：超大规模云服务商资本支出持续增长，2026年预计超过2000亿美元。
• 供应链挑战：变压器和开关设备供应紧张，交货周期延长至12-18个月。
• 监管环境：FERC和州级监管机构加快审批，但环境审查仍是瓶颈。
• 材料供应商：Freeport-McMoRan和Albemarle等公司受益于价格上涨，预计2026年EBITDA增长15-20%。
• 风险因素：利率上升和地缘政治风险可能影响投资节奏。

论述逻辑

高盛通过会议反馈和行业数据，从电力需求增长出发，推导出基础设施投资和关键材料需求上升的结论。首先，数据中心和电气化是电力需求的主要驱动力，导致电网升级和可再生能源项目加速。其次，基础设施投资增加带动铜、铝等材料需求，而供应端受限推高价格。最后，项目执行和监管审批成为关键瓶颈，优先级排序影响投资回报。高盛据此看好相关行业，并推荐具备定价能力和项目储备的公司。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及2026年电力需求增长和材料价格走势是关注重点。风险包括利率上升和地缘政治不确定性。

推荐标的

• AEP：评级买入，目标价100美元，受益于负荷增长和电网投资。
• DUK：评级买入，目标价110美元，稳健的公用事业公司。
• Freeport-McMoRan：评级买入，目标价60美元，铜价上涨受益者。
• Albemarle：评级中性，目标价150美元，锂价波动风险。

关键图表

图1. 会议反馈表明，除基础设施外

图2. 我们认为大规模投资顺风将持续，驱动因素包括：缓解中断风险的可靠性要求

图3. 维持可靠的电力、水、劳动力、网络和供应链需要更多投资

图4. 随着全球“信任圈”缩小，对劳动力错位、物理风险和供应链的担忧加剧

图5. 代际增长：我们的美国公用事业研究5：我们看到上市公司的绿色资本支出

图6. 我们预计2030年全球数据中心电力需求增长较2023年水平达220%

图7. 我们的分析师预计，超大规模资本支出加研发将在...超过1万亿美元

图8. 超大规模再投资率已...图9：超大规模企业的企业回报已...