华创证券 铁流股份 603926 深度研究报告汽车离合器领先者机器人业

摘要

铁流股份作为汽车离合器行业领先者，通过内生外延构建了汽车传动系统、商用车全车件智慧服务及高精密零部件三大业务板块。 公司2025年营收23.8亿元，归母净利润7700万元。 随着新能源业务放量及机器人核心零部件业务（高精度减速器与机器人双臂）的战略布局，公司成长空间进一步打开。 华创证券首次覆盖，给予“强推”评级，目标价23.4元。

主要观点

• 汽车传动系统为公司基本盘，离合器生产能力居全国领先地位。

• 商用车全车件智慧服务板块具备规模化整合优势。

• 高精密零部件业务新能源转型初见成效。

• 机器人业务成为新成长引擎，已形成研发与产业化平台。

• 2026-2028年业绩预期保持增长。

• 海外子公司Geiger经营改善，贡献利润修复。

论述逻辑

• 公司通过收购德国Geiger、湖北三环等企业，从单一离合器业务向高精密加工及商用车后市场服务延伸，形成三大板块协同；当前依托精密制造技术积累，通过与哈特研究院合作及设立吉尔福子公司，切入机器人减速器等高增长赛道，实现从汽车零部件向机器人核心部件的战略升级。

关键展望

• 预计2026-2028年营收分别为27亿、31亿、36亿元。

• 机器人业务商业化应用落地将打开成长空间。

推荐标的

• 铁流股份（603926）：强推，目标价23.4元。

关键图表

图1. 图表 1: 公司发展历程

图2. 图表 3: 铁流股权结构

图3. 图表 5: 铁流股份营收构成

图4. 图表 7: 铁流股份归母净利及增速（亿元、%）

图5. 图表 9: 铁流股份离合器修理包

图6. 图表 11: 汽车传动系统制造板块毛利率

图7. 图表 14: 商用车全车件供应链智慧服务毛利率

图8. 图表 16: 铁流股份真空轴

图9. 图表 18: 高精密金属零部件制造毛利率

图10. 图表 20: 铁流机器人产品

图11. 图表 22: 人形机器人市场规模（亿美元）

图12. 图表 24: 铁流股份可比公司估值指标