2026-09-06 · 国联民生证券 · 宏观策略

宏观周度观察：中国汽车出海的欧洲考验

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摘要

9月1日商务部、工业和信息化部、市场监管总局联合发布《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》，将竞争规范延伸至境外定价、国别价差、经销商管理和促销活动，但未新增价格底线和处罚条款，短期内对出口和盈利的直接影响或有限。出海已成为汽车行业增长的重要支撑：2026年1—7月国内乘用车零售各月均为负增长，7月零售同比下降20.9%、出口增长89.7%，内外需分化进一步加深。欧洲方面，2023年以来欧盟对华政策工具从反补贴调查、加征关税逐步扩展至价格承诺和企业个案安排，德国近期拟议措施还涉及混合动力汽车、合资要求和“购买欧洲产品”。欧盟加征关税后，中国制造纯电动车占当地纯电动车市场比重由22%降至17%，但2026年上半年四家主要中国车企欧盟乘用车注册量同比翻番、合计份额升至6.6%，大众安徽以最低进口价格、进口数量限制和在欧投资换取反补贴税豁免，显示价格承诺与本地化是协商市场准入的可行路径。宏观数据方面，8月制造业PMI升至49.8%、新订单指数回升2.1个百分点至50.6%但改善集中于大型企业，原材料购进与出厂价格指数分别升至56.6%和50.4%、库存呈被动去化，非制造业商务活动指数持平于49.0%。政策方面，8000亿元新型政策性金融工具首批资金落地（截至9月3日6个项目合计8.95亿元），PSL利率下调至1.75%，9月或迎投放高峰；国常会部署城市地下管网建设，发改委推进“六张网”及投贷联动，7部门提出到2030年社零总额达60万亿元左右。报告另前瞻8月PPI同比约3.2%-3.7%，并提示中欧汽车贸易摩擦升级、欧洲市场准入收紧与中国车企本地化不及预期三大风险。

主要观点

9月1日三部门发布《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》，将竞争规范延伸至境外定价、渠道管理和本地化经营；与2月主要规范境内产销的《价格指南》相比覆盖面更广，但未新增价格底线和处罚条款，短期内对出口和盈利的直接影响或有限。

2023年以来欧盟对华汽车政策工具不断增加，从反补贴调查、加征关税逐步扩展至价格承诺和企业个案安排；德国近期拟议措施进一步涉及混合动力汽车、合资要求和“购买欧洲产品”。

出海成为汽车行业增长的重要支撑：2025年四季度以来国内乘用车零售由增转降，2026年1—7月各月均为负增长，7月零售同比下降20.9%、出口增长89.7%，内外需分化加深，规范境外竞争秩序的必要性随之上升。

德国对华出口收缩、汽车产业首当其冲：对华乘用车出口量较2011年见顶后持续回落，今年上半年对华逆差扩大30.1%至527亿欧元，汽车业约占德国制造业增加值五分之一；默茨访华提出贸易失衡、产能过剩和市场准入问题但明确反对对华脱钩，合作与谈判仍有空间。

2024年以来德国主要车企在华市占率普遍下滑，保时捷降幅接近一半、宝马和奔驰下降近三成；大众监事会9月3日通过新一轮重组方案，计划再减少约5万个岗位并压缩德国本土产能，若降本和技术转型不及预期，德国对华贸易政策可能进一步趋硬。

欧盟关税改变出口结构：加征关税后中国制造纯电动车占当地纯电动车市场比重由22%降至17%，但2026年上半年四家主要中国车企的欧盟乘用车注册量同比翻番、合计份额升至6.6%，关税约束了进口却未阻止中国品牌扩张。

随着纯出口模式的关税和合规成本上升，价格承诺和本地化经营正成为车企争取欧洲市场准入的重要方式：大众安徽以最低进口价格、进口数量限制和在欧投资换取反补贴税豁免，《汽车指引》也将“提升境外本地化合规经营能力”单列一章。

8月制造业PMI升至49.8%、较上月上升0.6个百分点，新订单指数大幅回升2.1个百分点至50.6%、订单修复快于生产，“六张网”建设与设备更新推动电气机械、计算机通信电子等行业产需指数高于53%；但PMI仍处荣枯线以下，改善主要集中于大型企业。

价格与库存：8月原材料购进和出厂价格指数分别升至56.6%和50.4%，购进与出厂价差进一步扩大、成本传导不充分、利润承压；原材料和产成品库存指数均回落0.2个百分点而订单、生产、采购量重返扩张，呈被动去库存特征，主动补库尚未出现。

非制造业需求修复仍不稳固：8月非制造业商务活动指数持平于49.0%、继续处于收缩区间，天气扰动和项目需求不足拖累建筑业，服务业也未恢复扩张，后续修复取决于促消费政策见效及重大项目资金形成实物工作量。

稳投资部署加密背景下，新型政策性金融工具正式浮出水面：规模由5000亿元扩至8000亿元，投向兼顾基建补短板与新产业培育，在10至14倍合理乘数假设下理论上可撬动8至11万亿元项目全周期投资；截至9月3日多地已有6个项目完成首批投放、合计8.95亿元。

工具成本下行、节奏加速：PSL利率较去年底下调25bp至1.75%、政金债利率中枢下移，财政对符合条件项目给予年化1.5个百分点、最长2年贴息，政策性“降息”与财政“贴息”双管齐下；本周配套政策还包括国常会部署加快城市地下管网建设、发改委推进“六张网”及投贷联动。

论述逻辑

宏观逻辑链：8月制造业PMI升至49.8%、新订单指数重返扩张带动景气修复，但改善集中于大型企业、库存被动去化、非制造业仍处收缩区间 → 需求修复有待政策落地 → 稳投资部署加密，“六张网”项目推进，8000亿元新型政策性金融工具落地且资金成本下行（PSL利率1.75%+财政年化1.5个百分点贴息）→ 后续以9月投放高峰、四季度配套信贷与实物工作量以及下周外汇储备、进出口、CPI/PPI和金融数据作为验证点。