华福证券 通信行业AIDC缺电专题：IEA九问，算力缺电下供电路径 260912 20260914

摘要

华福证券通信团队以IEA九问为框架，梳理AI数据中心（AIDC）缺电背景下全球与美国的用电需求、电源构成及供电路径。 IEA预计2026-2030年全球电力需求年均增长3.6%，全球用电量从2025年的28199太瓦时增至2030年的33594太瓦时，其中数据中心用电从485太瓦时增至945太瓦时（CAGR 14%），占比从1.7%升至2.8%，增量端贡献约8.5%；到2030年可再生能源与天然气合计将占全球数据中心电力的65%以上。 美国是全球最大数据中心市场，IEA预计2026-2030年美国用电量年均增长近2%，数据中心用电从224太瓦时增至426太瓦时、占美国用电增量约50%，Base Case下占全球数据中心用电增量约44%，与中国合计贡献全球近80%增量；天然气目前占美国数据中心电力来源40%以上，为最大来源。 叠加新建燃机成本约翻番（从约90万美元/兆瓦升至约200万美元/兆瓦）的供需紧张证据，报告建议燃机关注应流股份、万泽股份、联德股份、东方电气、中国动力、上海电气、杰瑞股份，SOFC关注三环集团、德昌电机、振华股份、京泉华、春晖智控、潍柴动力，行业评级维持强于大市。

主要观点

• 全球用电增速回升：IEA预计2026-2030年平均增长率3.6%，2026年同比+3.6%、2027年加速至3.8%，显著高于过去十年2.8%的年增速；2024年全球用电需求增长4.4%（热浪驱动）、2025年增加3%。

• 全球数据中心用电：IEA预计全球每年平均新增电力需求约1100太瓦时（数据中心贡献约8.5%），高于2015-2025年均增量700太瓦时；数据中心用电从2025年485太瓦时增至2030年945太瓦时，占全球用电比重从1.7%升至2.8%。

• 全球电源构成：IEA预计燃气发电年均增长2.6%，可再生能源年均增长8.4%（风电份额约12%、光伏约15%），核能年均增长2.8%，燃煤年均收缩0.9%、份额降至2030年的27%。

• 全球AI数据中心供电格局：到2030年天然气在全球数据中心电力结构占比升至约30%（美国发电量翻一番以上至约340TWh），可再生能源达360TWh、份额超三分之一，两者合计占65%以上；核能从约75太瓦时增至近120太瓦时；煤炭约20%，主要集中在中国。

• 美国数据中心增量地位：2026-2030年全球数据中心电力消耗增长460TWH，美国和中国分别为202、160TWH，合计占比约80%；Base Case下美国数据中心用电增量占全球约44%；IEA还提供起飞、高效、逆风三情景，2030年之后前景更不确定。

• 美国用电增速与数据中心比重：IEA预计2026-2030年美国用电年均增长近2%（为过去十年两倍多），2026年+1.8%、2027年加速至3%；美国用电量从4231太瓦时增至4657太瓦时，数据中心用电从224增至426太瓦时（CAGR 14%），占增量约50%、存量占比从5.3%升至9.1%。

• 美国电源构成与数据中心供电来源：燃气发电年均+3%、可再生能源年均+5.7%（份额增至29%）、核电+0.3%保持稳定、燃煤年均-6.3%；目前天然气占美国数据中心电力来源40%以上为最大来源，可再生能源24%，核能和煤炭分别约20%和15%；天然气到2030年新增超130太瓦时、为最大新增来源。

• 装机增量视角：IEA基准情景下2024-2035年全球数据中心电力消耗增长需新增超320GW发电装机（含约45GW电池储能），近80%位于美国和中国，可再生能源占近三分之二；气电柱高度集中在美国，美国近中期数据中心增量电力深度绑定天然气，2031-2035年核、储能、可再生占比抬高、结构更多元。

• 并网燃机：EIA反事实基线下2026-2030E美国气电新增装机约47GW（CCGT约25GW、CT类约22GW），且未计划>>已计划；高油气情景最高或至52GW，低油气情景接近腰斩，中枢带约43-50GW、极端22-52GW；原材料（气）供应和宏观经济增长是影响气电增量最敏感的两个因素。

• SOFC订单与出货锚：4月13日BE与Oracle签署2.8GW SOFC主服务协议（首批1.2GW已签约）；4月29日BE在26Q1实现净利润7065万美元、扭亏为盈；5月20日与Nebius签署26亿美元容量购电协议（约328MW系统、~250MW保证输出、三阶段、每阶段10年）；2025年BE出货0.5GW，报告假设2030年全球SOFC年出货10-15GW、美国数据中心占比45%对应4.5-6.75GW。

• 燃机成本飙升佐证缺电：杜克印第安纳对卡尤加联合循环电厂的预估采购成本为2340美元，比去年资源计划预期高36%；EIR对76个联合循环项目的分析显示新建燃机成本约翻番，从2023年前平均约90万美元/兆瓦升至约200万美元/兆瓦；LAZARD联合循环燃机资本成本为1450-2100美元/KW。

关键展望

• IEA预计2026年全球电力需求同比+3.6%、2027年加速至3.8%；美国2026年+1.8%、2027年加速至3%，数据中心扩张仍是美国用电主要驱动力。

• IEA预计到2030年天然气占全球数据中心电力结构约30%、可再生能源超三分之一、两者合计65%以上，核能数据中心发电近120太瓦时，煤炭约20%。

• 2030年之后数据中心电力前景更不确定，IEA提供基准（Base Case）、起飞（Lift-off）、高效（High Efficiency）、逆风（Headwinds）四情景供跟踪验证。

• EIA情景展望：高油气情景下美国气电增量最高或至52GW，低油气情景接近腰斩，公用事业侧气电扩建中枢带约43-50GW、极端22-52GW。

• 风险提示：数据中心建设不及预期（AI资本开支放缓、审批收紧）、供应链与产能扩张风险（产能过剩、价格竞争）、政策监管与电网接入风险（能耗管控、氮氧化物排放与SOFC燃料标准收紧）。

推荐标的

• 行业评级：通信行业维持强于大市评级。

• 燃机产业链建议关注：应流股份（叶片，26E PE 54/27E PE 35）、万泽股份（叶片，40/27）、联德股份（结构件，28/20）、东方电气（整机，18/15）、中国动力（整机，26/18）、上海电气（整机，65/45）、杰瑞股份（成撬，34/17）。

• SOFC产业链建议关注：三环集团（隔膜片/阳极支撑sofc，26E PE 62/27E PE 45）、德昌电机（连接体，9/8）、振华股份（铬，34/27）、京泉华（磁性元器件，52/29）、春晖智控（温度传感器，91/82）、潍柴动力（气电/金属支撑sofc，16/12）。