光大证券 海外科技行业观点更新：俊知集团拟收购青海中利，棒纤缆一体化布局补强，AI光纤成长空间可期

摘要

光大证券发布海外TMT行业观点更新，行业评级维持“买入”。 事件层面，俊知集团（1300.HK）间接全资附属公司于2026年9月11日成功竞得青海中利光纤技术有限公司100%股权，交易对价4.55亿元人民币；标的为西部唯一集光纤预制棒、光纤研发生产于一体的高新技术企业，2025年实现收入7287.71万元、净亏损5623.77万元，已投产年产400吨预制棒及500万芯公里光纤，三期年产600吨预制棒项目设备已到位但因资金缺口暂停，注入资金后规划总产能将达1000吨预制棒。 行业层面，AI算力建设推动2025年全球数据中心光纤光缆需求同比增速达75.9%，CRU预测2026年全球光纤光缆供需缺口率约16.4%；截至3月底G.652.D涨幅达400%、G.657.A2涨幅达600%，4月全球光纤价格指数攀升至107.2。 上游光棒占光纤成本约70%、扩产周期一般需18-24个月，2025年中国光棒有效产能约1.1万吨、实际产量占全球59%、头部集中度超80%，CRU预测2026年产能利用率达84.3%已接近满负荷，长飞、亨通、中天、烽火及康宁等头部厂商可释放冗余产能有限。 报告认为本次收购有望补齐集团“光棒-光纤-光缆”产业链布局，标的公司在研G657A2抗弯光纤与数据中心、FTTR等场景需求匹配度较高；中长期随空芯光纤在AI算力互联场景加速验证、保偏光纤受益于CPO等高速光互连架构演进，集团有望向高附加值特种光纤延伸，提升产业链价值量及盈利弹性。 风险提示包括光纤价格回落、行业扩产进度超预期、收购进展及整合效果不及预期等。

主要观点

• 事件：俊知集团间接全资附属公司于2026年9月11日成功竞得青海中利光纤技术有限公司100%股权，交易对价4.55亿元人民币。

• 标的公司为西部唯一集光纤预制棒、光纤研发生产于一体的高新技术企业，拥有美国ASI商用OVD轴向沉积成套设备及国家级专精特新“小巨人”资质，产品已获三大运营商及泰尔认证；2025年实现收入7287.71万元，净亏损5623.77万元。

• 标的已投产年产400吨预制棒及500万芯公里光纤，三期年产600吨预制棒项目设备已到位、因资金缺口暂停，注入资金后可快速重启，规划总产能将达1000吨预制棒。

• 标的公司在研G657A2抗弯光纤，面向算力中心、无人机及FTTR全屋光纤组网等新兴场景；土地（181.6亩）、厂房及进口设备权属清晰，重启成本可控，地处西宁国家级经济技术开发区、享有西部大开发政策余量，可作为布局西部光通信基地的战略入口。

• 需求侧：AI算力建设推动全球数据中心进入新一轮建设期，2025年全球数据中心光纤光缆需求同比增速达75.9%。

• 供需错配驱动光纤价格大幅上行：CRU预测2026年全球光纤光缆供需缺口率约16.4%；截至3月底G.652.D涨幅达400%、G.657.A2涨幅达600%，4月全球光纤价格指数攀升至107.2，持续高位运行。

• 上游光棒成产业链核心瓶颈：光棒占光纤成本约70%，扩产周期一般需18-24个月；2025年中国光棒有效产能约1.1万吨，实际产量占全球59%，头部集中度超80%，CRU预测2026年产能利用率达84.3%、已接近满负荷。

• 全球头部厂商产能普遍高负荷运行，长飞、亨通、中天、烽火及康宁等棒纤产能均处高位，可释放冗余产能有限，报告关注具备棒纤缆一体化产能的头部厂商。

• 本次收购如顺利落地，有望补齐集团“光棒-光纤-光缆”产业链布局：结合集团原有光缆业务及运营商客户资源，强化上游原材料保障及成本控制能力，并加快新增产能消化。

• 中长期看，随空芯光纤在AI算力互联场景加速验证、保偏光纤受益于CPO等高速光互连架构演进，集团有望依托现有光棒、光纤研发生产基础向高附加值特种光纤延伸，进一步提升产业链价值量及盈利弹性。

• 海外TMT行业评级为“买入（维持）”；风险提示包括光纤价格回落、行业扩产进度超预期、运营商集采价格不及预期、收购进展及整合效果不及预期、市场情绪显著回落。

论述逻辑

• 俊知集团以4.55亿元竞得青海中利100%股权 → 标的具备年产400吨预制棒+500万芯公里光纤现有产能、三期600吨设备到位可重启至规划总产能1000吨，并拥有OVD设备及G657A2在研产品 → 行业侧AI算力建设推动2025年全球数据中心光纤光缆需求同比+75.9%，而光棒占光纤成本约70%、扩产周期18-24个月使供给释放滞后，CRU预测2026年供需缺口率约16.4%、产能利用率达84.3% → 供需错配驱动G.652.D涨400%、G.657.A2涨600%、4月光纤价格指数107.2 → 具备棒纤缆一体化产能的头部厂商受益 → 收购补齐俊知集团“光棒-光纤-光缆”布局，G.657.A2抗弯光纤匹配数据中心、FTTR需求，强化原材料保障与成本控制 → 中长期向空芯光纤、保偏光纤（受益CPO架构）等高附加值特种光纤延伸 → 维持海外TMT行业“买入”评级。

关键展望

• CRU预测2026年全球光纤光缆供需缺口率约16.4%，2026年光棒产能利用率达84.3%、已接近满负荷。

• 标的gte三期年产600吨预制棒项目设备已到位、因资金缺口暂停，注入资金后可快速重启，规划总产能将达1000吨预制棒，为后续产能释放的关键验证点。

• 中长期方向：空芯光纤在AI算力互联场景加速验证，保偏光纤受益于CPO等高速光互连架构演进，集团有望向高附加值特种光纤延伸。

• 风险提示：光纤价格回落、行业扩产进度超预期、运营商集采价格不及预期、收购进展不及预期、收购整合效果不及预期、市场情绪显著回落。

• 行业评级“买入（维持）”，按评级体系对应未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；A股基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。

推荐标的

• 海外TMT行业评级：买入（维持）；报告未对俊知集团给出个股评级或目标价。

• 俊知集团（1300.HK）：本次收购事件主体，报告认为收购落地有望补齐集团“光棒-光纤-光缆”产业链布局，打开AI算力相关光纤产品增量空间。

• 行业头部厂商（提及、未评级）：长飞、亨通、中天、烽火及康宁，棒纤产能均处高位、可释放冗余产能有限。