2026-09-10 · 中原证券 · 公司/行业基本面

广发证券(000776)2026年中报点评：轻重业务协同发力，经营业绩释放弹性

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摘要

中原证券对广发证券2026年中报给出点评，维持“增持”评级。 2026年上半年公司实现营业收入268.83亿元，同比+74.59%；归母净利润116.52亿元，同比+80.10%；基本每股收益1.43元，同比+81.01%；加权平均净资产收益率8.08%，同比+3.25个百分点，半年度拟10派2.50元（含税），分红占归母净利润比例16.79%。收入结构上，投资收益（含公允价值变动）占比升至52.6%、创近年来新高，是业绩弹性的核心来源。轻资产端，代理股票交易额27.78万亿元、同比+123.71%，市场份额4.37%持续回升，经纪净收入同比+67.18%；债券主承销2142.64亿元排名行业第6，投行净收入同比+54.06%；广发基金、易方达基金营收分别同比+73.19%、+31.22%，带动资管净收入同比+31.92%。重资产端，投资收益（含公允价值变动）141.30亿元、同比+137.44%，两融余额1734.75亿元再创历史新高，利息净收入同比-7.55%。报告预计2026年、2027年EPS分别为2.18元、2.27元，按9月9日收盘价21.64元计算对应P/B分别为1.17倍、1.08倍，维持“增持”评级；风险包括权益固收市场转弱、股价短期波动及资本市场改革政策效果不及预期等。

主要观点

2026年上半年业绩高增：营收268.83亿元同比+74.59%，归母净利润116.52亿元同比+80.10%，基本每股收益1.43元同比+81.01%，加权平均ROE 8.08%同比+3.25个百分点，半年度拟10派2.50元（含税），分红比例16.79%

收入结构变化：2026H1经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允）、其他收入占比分别为24.4%、1.8%、18.0%、3.6%、52.6%、-0.4%，投资收益占比创近年来新高，其他各项业务占比为被动下降

经纪业务：合并口径净收入65.55亿元同比+67.18%；代理股票基金交易额31.85万亿元（双边统计）同比+110.35%，代理股票交易额27.78万亿元同比+123.71%，市场份额4.37%较上年末+0.32个百分点；代销保有规模超4500亿元较上年末+22.07%，代销净收入9.18亿元同比+127.99%；期货经纪净收入5.24亿元同比+40.87%

投行业务：合并口径净收入4.93亿元同比+54.06%；股权融资主承销35.78亿元同比-77.10%（IPO主承销8.98亿元同比+66.60%，再融资26.80亿元同比-82.23%）；港股IPO及再融资458.14亿港元同比+7.11%，排名在港中资券商第5位；债券主承销2142.64亿元同比+39.38%，排名行业第6位、较上年末+3位；另承销中资境外债327.24亿港元

资管业务：合并口径净收入48.40亿元同比+31.92%，其中基金管理业务净收入46.57亿元同比+36.64%；广发资管净值规模2140.51亿元较上年末+1.51%，存续规模排名行业第9位，券商资管业务净收入1.84亿元同比-29.43%，小幅承压

公募基金贡献明显提升：控股的广发基金（持股54.53%）公募规模18167亿元较上年末+9.24%，剔除货基11209亿元排名行业第3；参股的易方达基金（持股22.65%）公募规模26449亿元，剔除货基18859亿元排名行业第1；两家公司营收分别为67.51亿元（+73.19%）、77.36亿元（+31.22%）

自营业务：权益、固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）141.30亿元同比+137.44%；另类子公司广发乾和聚焦AI基础设施及AI+、生物医药等产业，营收3.75亿元同比+31.76%

信用业务：合并口径利息净收入9.79亿元同比-7.55%；两融余额1734.75亿元较上年末+24.82%再创历史新高，市场份额5.74%较上年末+0.27个百分点；自有资金场内股票质押余额61.02亿元较上年末-15.98%，规模持续压降

投资逻辑：经纪传统优势凸显、代销收入高增，参控股头部公募营收增势喜人，自营高增推动整体业绩释放弹性；“十五五”时期受益于资本市场投融资综合改革、健全“长钱长投”市场机制和生态等政策红利的程度有望处于行业前列

盈利预测：预计2026年、2027年营收分别为455.35亿元（+28%）、462.22亿元（+2%），归母净利润分别为180.14亿元（+31%）、186.78亿元（+4%），EPS分别为2.18元、2.27元，BVPS分别为18.56元、20.06元，对应P/B分别为1.17倍、1.08倍，维持“增持”评级

风险提示：权益及固收市场环境转弱导致业绩下滑、股价短期波动、新一轮资本市场改革政策效果不及预期、超预期事件导致盈利预测与实际经营业绩明显偏差

论述逻辑

2026H1营收+74.59%、归母净利+80.10% → 拆分收入结构发现投资收益（含公允价值变动）占比52.6%创近年新高，自营成为业绩弹性主引擎 → 轻资产端：代理股票交易额+123.71%、市占率回升至4.37%、代销保有规模超4500亿元创新高，支撑经纪净收入+67.18%；债承+39.38%、港股股权融资排名在港中资券商第5，带动投行净收入+54.06%；广发基金/易方达营收分别+73.19%/+31.22%，推动资管净收入+31.92% → 重资产端：权益坚持价值投资、固收控制久期杠杆，投资收益+137.44%；两融余额1734.75亿元创新高、股票质押压降至61.02亿元，利息净收入-7.55% → 财富管理与投资管理品牌及投研优势叠加“十五五”资本市场改革红利 → 预测2026/2027年EPS 2.18/2.27元、P/B 1.17/1.08倍，维持“增持”评级。