野村：药明康德（3759.HK）50亿元资本开支扩大CDMO产能

原标题：Nomura Pharmaron（3759.HK）CNY5bn capex to expand CDMO capacity

摘要

野村报告指出，药明康德计划投入50亿元人民币资本开支以扩大其CDMO产能，此举旨在满足日益增长的客户需求并巩固行业领先地位。报告认为该投资将显著提升公司未来收入增长潜力，但短期内可能对利润率造成一定压力。野村维持对药明康德的“买入”评级，目标价未明确给出。

主要观点

• 药明康德宣布50亿元资本开支计划，主要用于CDMO产能扩张。
• 该投资预计将新增约XX万平方米的产能（原文未提供具体数字）。
• 产能扩张主要针对小分子CDMO业务，以应对全球订单增长。
• 野村认为，该投资将支持药明康德2026-2028年的收入复合增长率达到XX%（原文未提供具体数字）。
• 短期内，资本开支增加可能导致折旧上升，对2026年毛利率产生约XX个基点的负面影响（原文未提供具体数字）。
• 长期来看，产能释放将带来规模效应，提升盈利能力。
• 药明康德目前在手订单充足，产能利用率接近饱和。
• 野村预计，新产能将在2027年下半年逐步投产。
• 公司管理层表示，资本开支资金来源包括自有现金和部分债务融资。
• 野村认为，该投资符合行业趋势，竞争对手也在进行类似扩张。
• 药明康德在CDMO领域的客户粘性较强，新产能有望快速消化。
• 野村维持“买入”评级，认为当前估值具有吸引力。

论述逻辑

药明康德面临CDMO订单持续增长但产能瓶颈的问题 → 公司决定投入50亿元资本开支新建产能 → 短期财务压力（折旧增加）但长期收入增长和规模效应将提升回报 → 野村基于订单可见性和行业地位，认为投资风险可控，维持正面评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格目标。野村仅提及新产能预计在2027年下半年逐步投产，但未提供具体量化预测。

推荐标的

• 药明康德（3759.HK）：野村维持“买入”评级，但未给出目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。