汇丰 — 利率与AI：2026年宏观展望

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摘要

汇丰在2026年5月21日发布的报告中，将利率与人工智能（AI）作为两大核心主题，探讨其对全球宏观经济的交互影响。报告认为，利率维持高位的时间将长于市场预期，而AI投资周期正在加速，两者共同重塑增长与通胀格局。报告预计2026年全球GDP增速为3.2%，通胀回落至3.8%，但核心通胀仍具粘性。美联储可能在2026年下半年降息一次，幅度25bp，而欧洲央行将维持利率不变。AI相关资本支出预计在2026年增长18%，达到1.2万亿美元，其中数据中心投资占比最大。报告维持对科技股的增持评级，但对利率敏感板块持谨慎态度。

主要观点

• 利率维持高位的时间将长于市场预期：报告指出，美联储2026年只会降息一次，幅度25bp，至4.75%-5.00%，而市场此前定价两次降息。
• 核心通胀粘性超预期：2026年全球核心CPI预计为3.8%，高于2025年的3.5%，主要受服务业工资上涨和住房租金滞后影响。
• AI投资周期加速：2026年全球AI相关资本支出预计增长18%，达到1.2万亿美元，其中数据中心投资占比55%，达6600亿美元。
• 科技股受益于AI支出：报告维持对科技股的增持评级，认为AI基础设施和软件公司将直接受益于资本支出增长。
• 利率敏感板块承压：房地产和公用事业因利率高位而面临估值压力，报告建议减持。
• 全球GDP增速放缓：2026年全球GDP增速预计为3.2%，低于2025年的3.5%，主要受欧洲和新兴市场拖累。
• 欧洲央行按兵不动：报告预计欧洲央行2026年全年维持存款便利利率在3.75%不变，因欧元区通胀仍高于目标。
• 新兴市场分化：印度和东南亚受益于AI投资流入，而拉美受利率和商品价格双重压力。
• 劳动力市场紧张：全球失业率预计维持在4.8%，工资增速5.2%，支撑服务通胀。
• 地缘政治风险：报告提及中美科技竞争可能加剧，影响AI供应链。

论述逻辑

报告从利率和AI两条主线展开：首先，基于核心通胀粘性和劳动力市场紧张，推导出央行降息空间有限，利率将维持高位；其次，AI投资加速作为结构性趋势，独立于利率周期，推动科技资本支出增长。两条线共同作用于宏观经济：高利率抑制传统利率敏感行业，而AI投资支撑科技和部分新兴市场。最终结论是，全球增长放缓但非衰退，通胀回落但粘性，投资应偏向AI受益者。

关键展望

• 美联储2026年下半年降息一次，幅度25bp，至4.75%-5.00%。
• 欧洲央行2026年全年维持利率不变。
• 全球AI资本支出2026年增长18%，达1.2万亿美元。
• 风险：若AI投资不及预期或通胀反弹，可能推迟降息。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 各经济体进口这些关键产品份额最高的图表