庄汀洲 张雄 杨泽鹏 公司研究 业绩点评 湖北宜化（000422）：磷产业链景气延续

摘要

2026年上半年公司实现营收134亿元（同比+12%），归母净利3.2亿元（同比-20%），其中Q2归母净利1.4亿元低于前瞻预期，主要因磷肥原料价格上涨。 尽管面临短期成本压力，海内外种植面积提高及全球磷资源偏紧支撑磷肥价格持续走高，截至8月11日磷酸二铵和一铵价格较3月底分别上涨11%和12%。 公司在建项目有序推进，4万吨季戊四醇项目投产且参股磷酸铁项目满产，同时发行33亿元可转债投向磷氟资源高值化利用项目。 基于13倍PE估值，机构维持公司“增持”评级及14.43元目标价。

主要观点

• 公司2026年上半年营收增长但利润下滑：营收134亿元（同比+12%），归母净利3.2亿元（同比-20%），扣非净利2.4亿元（同比-25%）。

• Q2利润低于预期：二季度营收66亿元，归母净利1.4亿元，低于前瞻预期2.0亿元，主要受磷肥原料价格上涨影响。

• 在建及参股项目陆续投产：4万吨季戊四醇项目投产，参股邦普宜化30万吨/年磷酸铁和20万吨/年硫酸镍项目已满产。

• 发行可转债支持新项目：公司发行33亿元可转债，重点投向磷氟资源高值化利用及磷酸二氢钾项目。

• 维持盈利预测与“增持”评级：维持26-28年归母净利预测12.1/14.6/17.5亿元，基于13倍PE给予目标价14.43元。

论述逻辑

• 全球磷资源偏紧与种植面积提高支撑磷肥价格持续走高，若后续出口放开，具备出口资质的企业将明显受益。尽管短期公司因原料涨价导致利润承压，但在建与募投项目的陆续落地有望增厚长期利润。基于可比公司13倍PE的合理估值，维持公司“增持”评级。

关键展望

• 预计公司2026至2028年归母净利润分别为12.1亿元、14.6亿元和17.5亿元，同比增速分别为+50%/+21%/+20%。

• 维持“增持”评级，给予14.43元人民币的目标价（前值17.76元）。

推荐标的

• 湖北宜化（000422 CH）：评级为“增持”，目标价14.43元。