高盛：Fositek (6805.TW)：CFO 拜访：AI 服务器组件扩张，高端折叠屏铰链推动毛利率提升；买入

原标题：Fositek (6805.TW): CFO visit: AI servers components in expansion, along with high-end foldable phone hinges to drive GM expansion; Buy

摘要

高盛维持对 Fositek (6805.TW) 的买入评级，12个月目标价 NT$1,818，基于 22 倍 2027 年预期 EPS。报告指出，公司产品组合从消费电子向服务器升级，服务器收入占比从 2024 年的 5% 提升至 2025 年的 36% 和 2026 年前两个月的 59%，管理层目标 2026 年服务器收入占比超过 50%。增长驱动因素包括：全球领先品牌在 2026 年下半年加入折叠屏手机阵营、Fositek 聚焦高端折叠屏铰链、2026 年下半年新 AI 服务器机架推出带动导轨套件分配、以及 ASIC AI 服务器新机型液冷渗透率提升。公司预计 2026 年下半年表现强于上半年。当前股价 NT$1,755，潜在上涨空间 3.6%。

主要观点

• 产品组合升级：管理层对从消费电子（智能手机、PC）向服务器的升级持乐观态度，服务器收入占比从 2024 年的 5% 增至 2025 年的 36% 和 2026 年前两个月的 59%。
• 2026 年目标：管理层目标 2026 年服务器收入占比超过 50%，通过聚焦高端折叠屏铰链、减少参与翻盖式折叠屏铰链、AI 服务器液冷（快接头）和导轨套件上量、ASIC AI 服务器液冷渗透率提升、以及客户扩展（与母公司 AVC 合作）实现。
• 液冷进展：公司从交换机托盘快接头扩展到计算托盘快接头，并从 GPU 扩展到 ASIC AI 服务器；ASIC 快接头正在美国主要 CSP 进行认证。
• 导轨套件：从通用服务器扩展到 AI 服务器，分配量和规格提升；2026 年 GPU AI 服务器机架导轨套件设计与 2025 年相同，但材料更强、机身更厚；管理层目标 2026 年第二季度小批量出货。
• 2026 年下半年催化剂：全球领先品牌加入折叠屏手机阵营、高端折叠屏铰链推出、新 AI 服务器机架推出、ASIC AI 服务器新机型液冷渗透率提升。
• 毛利率扩张：AI 服务器组件业务增长推动毛利率扩张，且终端市场增长快于智能手机市场。
• 估值：12 个月目标价 NT$1,818，基于 22 倍 2027 年预期 EPS，P/E 倍数参考科技硬件同业 EPS 增长与 P/E 相关性。
• 主要下行风险：折叠屏手机渗透率低于预期、潜在竞争加剧、智能手机市场需求疲软。

论述逻辑

高盛通过 CFO 拜访确认 Fositek 产品组合从消费电子向服务器升级的趋势，服务器收入占比快速提升（5%→36%→59%），叠加折叠屏手机高端化（全球品牌加入）和 AI 服务器组件（液冷快接头、导轨套件）扩张，推动毛利率扩张和收入增长。2026 年下半年多个催化剂（新机型、新品牌、液冷渗透率提升）将驱动更强表现，因此维持买入评级。

关键展望

• 2026 年下半年：全球领先品牌加入折叠屏手机阵营，Fositek 高端折叠屏铰链推出，新 AI 服务器机架推出，ASIC AI 服务器新机型液冷渗透率提升。
• 导轨套件：2026 年第二季度小批量出货 2026 年机型。
• 液冷快接头：2026 年下半年增长更强，因新机型推出。
• 风险：折叠屏手机渗透率低于预期、竞争加剧、智能手机市场需求疲软。

推荐标的

• Fositek (6805.TW)：评级 买入，12个月目标价 NT$1,818，当前股价 NT$1,755，潜在上涨空间 3.6%。估值基于 22 倍 2027 年预期 EPS。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。