美国银行：美国经济周报：2026年投资不只是AI的故事

原标题：US Economic Weekly: Investment is not just an AI story in 2026

摘要

美国银行经济学家认为，2026年美国投资将不仅限于AI，制造业活动已出现早期扩张迹象，这将支撑更广泛的就业增长和经济扩张基础。AI投资在2025年贡献了约0.9个百分点的GDP增长，但超大规模企业2026年资本支出计划达6750亿美元（占GDP的2.1%），同比增长63%，AI仍将是重要推动力。1月ISM制造业指数自去年1月以来首次突破50，新订单和生产强劲，客户库存下降预示后续动能。1月就业报告显示失业率降至4.3%，非农就业增加13万，但增长集中于少数行业。12月零售销售弱于预期，导致4Q GDP跟踪预测下调至2.0%（季调年化）。美联储在鲍威尔任内不会降息。

主要观点

• AI投资在2025年显著提振经济增长，计算机、软件、数据中心和研发投资合计贡献GDP增长约0.9个百分点（Exhibit 1）。
• 超大规模企业（MSFT、AMZN、GOOGL、META、ORCL）2026年资本支出计划达6750亿美元，同比增长63%，占GDP的2.1%，且存在上行风险（Exhibit 2）。
• 1月ISM制造业指数升至50以上，为2025年1月以来首次，新订单和生产大幅增加，客户库存指数骤降，预示制造业活动有望持续扩张（Exhibit 3）。
• 美国银行卡车运输扩散指标近期改善，该指标历史上是制造业的领先信号（Exhibit 3）。
• 1月制造业就业自2024年11月以来首次增加，且生产工人和非管理类工时增长的行业占比持续上升（Exhibit 4）。
• CEO对未来六个月资本支出预期的净百分比在解放日下滑后反弹，而就业预期持平（Exhibit 5）。
• 贸易政策不确定性虽仍高，但近期美国与台湾、印度达成降低关税的协议，方向趋于缓和，有利于投资。
• 4Q25每股收益同比增长12%，比预期高5%，盈利增长持续超预期，提振企业信心。
• 盈利增长与投资正相关，预计2026年标普500中“七巨头”与其他493家公司的盈利增速差距将收窄，支持投资广度扩大（Exhibit 6）。
• 私人部门就业（除医疗保健）在三个月移动均值上自4月以来首次转正，预计就业增长将向建筑、贸易、运输和公用事业等行业扩散。
• 美联储无需急于进一步降息，更广泛的经济增长基础降低了经济风险。

论述逻辑

报告从AI投资对2025年增长的贡献出发，指出超大规模企业2026年资本支出计划强劲，AI仍将是重要支撑。但更重要的是，制造业已出现早期扩张信号：ISM指数突破50、卡车运输指标改善、制造业就业和工时增长面扩大。CEO资本支出预期回升、贸易政策不确定性边际缓和、盈利增长超预期等因素，共同指向投资将从AI向更广泛领域扩散。更广泛的投资将带动就业增长，使经济基础更加稳固，从而降低美联储进一步降息的必要性。

关键展望

• 4Q GDP跟踪预测为2.0%（季调年化），低于官方预测的2.2%。
• 12月核心PCE通胀预计环比上涨0.4%，同比维持在3.0%。
• 1月零售销售（除汽车）预计环比下降0.1%，控制组环比增长0.6%。
• 下周关注4Q GDP初值、12月PCE、耐用品订单、住房开工、工业产出、贸易余额、成屋销售、PMI和密歇根消费者信心等数据。
• 1月FOMC会议纪要将于下周公布，多位美联储官员将发表讲话。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。