高盛：美国下周展望：8月31日 9月6日

摘要

高盛8月30日发布的下周展望指出，8月31日至9月6日当周最重要的经济数据是周五（9月4日）公布的8月就业报告：高盛预测新增非农+40k、低于共识+55k（上月-23k），失业率维持4.1%不变，平均时薪环比+0.4%、高于共识+0.3%。 非农预测偏低的依据是替代数据信号走软，以及8月非农初值过去十年持续存在负偏差。 周中数据方面，周二ISM制造业指数高盛预计升至56.0（共识55.2、前值55.6），JOLTS职位空缺预计降至7,300k（前值7,359k）；周三ADP就业GS +55k（共识+47k）；周四ISM服务业指数预计持平于54.1，7月贸易逆差预计扩大至-911亿美元（前值-733亿美元）。 二季度非农生产率终值预计维持+1.4%、单位劳动力成本下修至+1.1%，2019年四季度以来生产率年化增长2.1%，明显快于上一轮周期的1.6%。 美联储官员本周密集发声：周二理事Barr、周四理事Waller及克利夫兰联储主席Hammack（票委），后者8月27日称需保持限制性以推动通胀回落至目标。 周三美联储发布9月会议期褐皮书，高盛将重点关注意中东冲突推升能源价格后消费者与企业的应对、劳动力需求演变及企业年内活动增长预期。 高频追踪显示经济动能稳健：Q3 GDP追踪+2.7%（环比年化）、8月初步当前活动指标+3.4%、美国MAP经济意外指数0.3。

主要观点

• 本周最关键数据为周五（9月4日）8:30公布的8月非农就业报告，高盛预测新增非农+40k、低于共识+55k（上月-23k）；私营部门新增同为+40k（共识+53k，上月+30k）。

• 高盛预计8月失业率维持4.1%不变（与共识一致），反映持续申领失业金人数企稳；平均时薪环比+0.4%、高于共识+0.3%（上月+0.1%），源于正面的日历效应。

• +40k的非农预测基于两点：替代数据信号偏软，且8月非农初值在过去十年存在持续的负偏差。

• 周二（9月1日）ISM制造业指数高盛预计小幅升至56.0（共识55.2、前值55.6），因地区制造业调查追踪指标升0.3pt至56.3并叠加残余季节性顺风；同日标普美国制造业PMI终值共识53.3（前值53.2）。

• 7月JOLTS职位空缺高盛预计降至7,300k（共识7,313k、前值7,359k），依据Indeed与LinkUp在线招聘信息的信号；7月建筑支出GS -0.1%（共识持平、前值-0.1%）。

• 周三（9月2日）8月ADP就业变动GS +55k（共识+47k、前值+44k）；7月工厂订单GS -0.2%（共识+0.6%、前值-0.3%）；下午2点美联储发布9月会议期褐皮书。

• 本期褐皮书高盛将重点关注意中东冲突推升能源价格后消费者与企业的应对、劳动力需求的演变，以及企业对年内剩余时间活动增长的预期。

• 周四（9月3日）7月贸易逆差GS -911亿美元（共识-900亿、前值-733亿）；Q2非农生产率终值GS +1.4%不变、单位劳动力成本下修0.2pp至+1.1%；2019Q4以来生产率年化增长2.1%，远高于上一轮周期的1.6%。

• 周四初请失业金（8月29日当周）GS 205k（共识205k、前值203k），续请（8月22日当周）共识1,787k（前值1,778k）；ISM服务业指数GS预计8月持平于54.1，非制造业调查追踪指标降1.1pt至53.5但被潜在残余季节性抵消。

• 美联储官员本周多次讲话：周二理事Barr在华盛顿Second Chance Lending Forum谈经济前景与普惠金融；周四理事Waller在Reuters Next活动谈通胀前景、美国经济与美联储政策应对。

• 周四下午克利夫兰联储主席Hammack（FOMC票委）发表预录开幕致辞；她8月27日曾表示"现在保持一定限制性是合适的，以帮助通胀回到目标，通胀高于目标的时间越长，回落就越难"。

• 高盛最新高频追踪显示经济动能稳健：Q3 GDP追踪估算+2.7%（环比年化）、8月初步当前活动指标+3.4%、美国MAP经济意外指数0.3。

论述逻辑

• 报告以日历为骨架设定焦点：周一无重要数据，本周关键数据是周五就业报告，叠加多位美联储官员讲话（周二Barr、周四Waller、Hammack），全周围绕就业与政策信号展开。

• 周中数据按"调查信号→指标预测"的链条推导：地区制造业调查改善（追踪指标+0.3pt至56.3）加残余季节性→ISM制造业升至56.0；Indeed/LinkUp在线招聘走弱→JOLTS降至7,300k；非制造业追踪降1.1pt至53.5但被季节性抵消→ISM服务业持平54.1。

• 周五非农为核心推演：替代数据信号偏软+8月初值十年负偏差→GS +40k低于共识+55k；续请企稳→失业率维持4.1%；日历效应→时薪环比+0.4%；同时以Q3 GDP追踪+2.7%、CAP +3.4%、MAP 0.3的高频指标为经济整体稳健的背景印证。

关键展望

• 周五（9月4日）8:30 AM公布8月非农为本周核心验证点：GS新增+40k vs 共识+55k，失业率GS 4.1%，平均时薪GS +0.4% vs 共识+0.3%。

• 周三9月会议期褐皮书为重要观察窗口，高盛明确三大关注点：中东冲突能源价格上涨对消费者与企业的影响、劳动力需求演变、企业对年内剩余时间活动增长的预期。

• 美联储官员讲话密集（周二Barr、周四Waller、周四Hammack），其中Hammack为FOMC票委且8月27日明确表示需保持限制性压低通胀；报告未对讲话内容作进一步预测。

• 本周还将陆续检验多项GS预测：ISM制造业56.0、ISM服务业54.1、JOLTS 7,300k、ADP +55k、7月贸易逆差-911亿美元、初请205k；报告未给出资产价格目标或评级类预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为宏观经济数据周度前瞻，全文未涉及公司评级、目标价或证券推荐）。