高盛：澜起科技（688008.SS）：2026年亚洲领导者会议要点：扩展领域布局PCIe交换机CXL多芯片组合芯片；新型DDR5加速量产；买入评级

摘要

高盛在2026年亚洲领导者会议接待澜起科技管理层，重点讨论DDR5 RCD与MRCD/MDB产品迭代、新产品放量及利润率展望。 管理层认为尽管短期存在价格压力，新一代DDR5接口IC芯片放量将带动产品结构改善，并预计MRCD/MDB方案逐步放量以满足更高的内存带宽需求。 DDR5 Gen 3/Gen 4 RCD芯片已成为2026年上半年主要收入贡献来源，DDR5 Gen 5已开始量产，数据速率9,200 MT/s的Gen 6 RCD处于送样阶段。 新产品进展包括：在2026年推出PCIe 6.x retimer后正研发PCIe 7.0，PCIe交换机芯片目标2026年底流片，CXL 3.2 MXC芯片已于2026年7月首次试产且生态系统持续扩展。 高盛看好澜起在内存互连IC领域的领先地位及不断扩张的AI互连产品组合，维持买入评级：A股12个月目标价Rmb380.0（基于48.1x 2030E折现P/E，现价Rmb213.00，上行空间78.4%），H股目标价HK$572.0（现价HK$285.00，上行空间100.7%）。 GS预测公司收入由2025年54.56亿元增至2028E的155.67亿元，EPS由1.95元升至5.78元。

主要观点

• DDR5 Gen 3/Gen 4 RCD芯片已成为2026年上半年主要收入贡献来源，公司已开始DDR5 Gen 5产品量产

• 数据速率9,200 MT/s的DDR5 Gen 6 RCD芯片目前处于送样阶段

• 管理层对新一代DDR5接口IC芯片放量带动产品结构改善保持乐观，尽管存在短期价格压力，并预计MRCD/MDB方案逐步放量以满足更高内存带宽

• 公司在2026年推出PCIe 6.x retimer后，正在研发PCIe 7.0

• PCIe交换机芯片目标2026年底流片

• CXL 3.2 MXC芯片已于2026年7月开始首次试产，生态系统持续扩展

• 高盛正面看好产品结构升级驱动增长和更好盈利能力、多款新产品带来增量收入，看好澜起在内存互连IC的领先地位及扩张中的AI互连产品组合，维持买入

• 估值方法：A股12个月目标价Rmb380.0基于48.1x 2030E折现P/E；H股目标价HK$572.0基于66.4x 2030E P/E，较A股溢价38%，采用1.09 CNY/HKD汇率

• A股（688008.SS）现价Rmb213.00、12个月目标价Rmb380.00、上行空间78.4%；H股（6809.HK）现价HK$285.00、目标价HK$572.00、上行空间100.7%（价格为2026年8月28日收盘）

• GS预测：收入由12/25的5,456.3百万元增至12/26E的8,106.2、12/27E的11,120.8、12/28E的15,567.1百万元；EPS由1.95元升至5.78元；12/26E P/E为62.0x、12/27E为50.0x、12/28E为36.9x

• 公司市值Rmb260.3bn/$38.7bn，企业价值Rmb244.6bn/$36.4bn，3个月ADTV为Rmb14.9bn/$2.2bn，属大中华科技板块，M&A Rank为3（低被收购概率）

• 主要下行风险：内存接口IC市场增长弱于预期、新产品推出慢于预期、市场竞争激烈程度超预期

论述逻辑

• 事件起点：高盛在2026年亚洲领导者会议接待澜起科技管理层，围绕DDR5 RCD与MRCD/MDB产品迭代、新品放量及利润率展望展开讨论

• 产品数据：DDR5 Gen 3/4成为1H26主要收入来源、Gen 5量产、Gen 6（9,200 MT/s）送样，叠加PCIe retimer/switch、CKD、CXL MXC等多线新品推进

• 逻辑推论：产品结构升级驱动增长与更好盈利能力，多款新品带来增量收入；管理层虽承认短期价格压力，仍看好新品放量改善产品组合

• 最终结论：基于澜起在内存互连IC的领先地位与AI互连产品组合扩张，高盛维持买入，A股目标价Rmb380.0/H股HK$572.0

关键展望

• PCIe交换机芯片目标在2026年底前流片

• CXL 3.2 MXC芯片自2026年7月起首次试产，生态系统仍在扩展

• MRCD/MDB方案预计逐步放量，以满足更高的内存带宽需求

• 维持买入评级；A股12个月目标价Rmb380.00（现价Rmb213.00）、H股目标价HK$572.00（现价HK$285.00），均基于2030E P/E估值

• 风险提示：内存接口IC市场增长弱于预期、新产品推出慢于预期、市场竞争激烈程度超预期

推荐标的

• 澜起科技 Montage（688008.SS，A股）：买入评级，12个月目标价Rmb380.00，现价Rmb213.00（2026/8/28收盘），上行空间78.4%；理由：内存互连IC领先地位、AI互连产品组合扩张、产品结构升级驱动增长与更好盈利

• Montage（6809.HK，H股）：买入评级，12个月目标价HK$572.00，现价HK$285.00，上行空间100.7%，基于66.4x 2030E P/E（较A股溢价38%）