刘俊 边文姣 苗雨菲 王嵩 公司研究 业绩点评 伊顿（ETN）：产能爬坡+液冷弹性支撑业绩超预期

摘要

伊顿（ETN）2Q26业绩超预期，营收达85.31亿美元（同/环比+21%/+14%），调整后EPS为3.15美元（同/环比+7%/+12%），均高于此前指引上限。 业绩增长主要得益于电气美洲板块的产能爬坡兑现及利润率改善，其滚动12个月订单同比大增41%。 此外，公司于2026年3月完成对Boyd的收购后，液冷业务表现亮眼，2Q26实现收入4.32亿美元，公司将其全年营收指引由17亿美元上调至18亿美元。 基于强劲的基本面，公司上调2026年整体内生营收增速指引至11%-13%，调整后EPS指引上调至13.40-13.60美元。

主要观点

• 伊顿2Q26营收与调整后EPS双双超越此前指引区间上限，业绩表现强劲。

• 电气美洲板块产能爬坡兑现，利润率实现显著修复。

• 数据中心需求领衔电气美洲订单高增，订单出货比表现优异。

• Boyd并表增厚电气全球板块表现，带动营收与利润率双增。

• Boyd液冷业务营收超预期，公司上调其全年收入指引。

• 公司整体大幅上调2026年营收增速与EPS指引。

• 美国数据中心储备项目庞大，为公司中长期增长提供高可见度。

• 公司积极布局800V DC架构转型，拓展单GW价值量。

论述逻辑

• 伊顿2Q26业绩受益于电气美洲产能爬坡兑现与Boyd液冷业务并表，营收与EPS双双超越指引区间上限，进而带动公司全面上调全年各项业务增速与EPS指引。基于此，华泰同步上修了伊顿2026-2028年的归母净利润预测，并因看好其订单高增、数据中心储备充裕及液冷/SST布局的弹性，上调目标PE估值倍数至37x，最终得出新目标价并维持“增持”评级。

关键展望

• 公司上调2026年营收内生增速指引至11%-13%，上调调整后EPS至13.40-13.60美元。

• 800V DC架构中的MV SST 2.0有望于2027-2028年实现商业化落地。

推荐标的

• 伊顿（ETN US）：维持“增持”评级，设定目标价471美元（前值439美元），对应2026E 37x PE。

关键图表

图1. 表 4: 伊顿PEBands

图2. 表 5: 伊顿PBBands