摩根大通 花旗（C.US）第三季度业绩褒贬不一：各项指标皆有进展且第四季度有望进一步改善；服务业务是主要驱动力，其余工作仍在推进中

摘要

花旗集团第三季度业绩表现喜忧参半，每股收益（EPS）为2.85美元。 尽管市场营收增长同比落后于同行，且受信用卡收购相关费用影响，但公司在服务业务（TTS和SS）方面表现强劲，财富管理业务持续改善。 公司上调了2026财年全年的多项关键指标指引，包括将效率比率目标设定在60%以下，RoTCE目标上调至11%以上。 摩根大通维持对花旗的“增持”评级，并设定2027年12月目标价为147.00美元，看好其在经济稳健背景下的盈利能力提升及资本水平改善。

主要观点

• 第三季度每股收益为2.85美元，业绩表现呈现混合态势。

• 上调2026财年全年多项关键指标指引。

• 服务业务（TTS和SS）表现强劲，是核心驱动力。

• 市场营收同比增长6%，但增速落后于大型同行。

• 财富管理业务持续改善，客户资产管理规模（AUM）环比增长4.4%至7590亿美元。

• 信用卡业务受收购费用影响，但信贷质量指标保持良好。

• 2026财年效率比率指引调整为低于60%。

• 2026财年RoTCE指引上调至11%以上。

论述逻辑

• 花旗通过持续的业务转型、降低闲置成本及减少递延所得税资产（DTA）来提升盈利能力 -> 尽管市场营收受季节性因素及同行竞争影响，但服务业务的强劲增长抵消了部分压力 -> 资本水平保持稳健，且公司持续进行股票回购 -> 摩根大通基于对2028年EPS的预测及1.3倍的P/TBV估值，维持“增持”评级。

关键展望

• 预计第四季度市场业务效率比率将出现季节性大幅减弱。

• 2026财年净利息收入（NII，不含市场业务）增长指引上调至中高6%。

• 2026财年美国信用卡净核销率（NCO）指引调整为约4.0%。

推荐标的

• 花旗集团（C.US）：维持“增持”评级，目标价147.00美元。