野村：均胜电子：业绩符合预期，拓展汽车电子业务

原标题：Joyson Electronic（600699）Earnings in line； expanding auto electronics

摘要

野村维持对均胜电子的买入评级，目标价36.24元，隐含44.5%上行空间。2025年业绩基本符合预期，营收611.83亿元（同比+9.52%），归母净利润13.36亿元（同比+39.08%）。公司持续降本增效及优化全球产能布局推动盈利能力改善。公司正拓展光模块等智能互联新技术，与Momenta合作并获得国内外车企高端智驾项目定点，预计2026年量产。野村预计2026-2028年营收和净利润CAGR分别为8%和23%，基于32倍目标PE（高于同业均值27倍）和2026年EPS 1.13元维持目标价。当前股价对应约23倍2026年PE。主要下行风险包括宏观与行业风险、新兴领域发展慢于预期、原材料成本、商誉减值及外汇波动。

主要观点

• 2025年业绩基本符合预期：营收611.83亿元（同比+9.52%），归母净利润13.36亿元（同比+39.08%）。
• 4Q25营收153.4亿元（同比+4.14%，环比-1.03%），归母净利润2.16亿元（同比+1036.44%，环比-47.75%）。
• 2025年盈利持续改善主要得益于降本增效及全球产能布局优化。
• 4Q净利润环比下降主要因称重业务处置产生亏损。
• 公司与Momenta扩大合作，获得国内外车企高端智驾项目定点，预计2026年量产。
• 与高通、英伟达、地平线、黑芝麻等芯片厂商合作，并战略投资ADAS芯片公司芯驰科技。
• 设立宁波均胜光电，与中际旭创合作推出车载光通信解决方案，布局光模块。
• 维持盈利预测不变，引入2028年营收/净利润预测762.42亿元/24.76亿元。
• 预计2026-2028年营收和净利润CAGR分别为8%和23%。
• 基于32倍目标PE（高于同业均值27倍）和2026年EPS 1.13元，维持目标价36.24元。
• 当前股价约23倍2026年PE，隐含44.5%上行空间。
• 主要下行风险：宏观与行业风险、新兴领域发展慢于预期、原材料成本、商誉减值、外汇波动。

论述逻辑

均胜电子2025年业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长，主要受益于降本增效和全球产能优化。公司积极拓展汽车电子业务，尤其在智能驾驶领域与Momenta等合作，获得高端项目定点，预计2026年量产。同时布局光模块等新业务，构建智能互联生态。基于稳健的订单和盈利能力，野村维持盈利预测，并采用32倍目标PE（高于同业）估值，得出目标价36.24元，维持买入评级。

关键展望

• 2026年智能驾驶业务有望随着此前获得的项目量产实现规模增长。
• 2028年营收/净利润预测分别为762.42亿元/24.76亿元。
• 2026-2028年营收和净利润CAGR分别为8%和23%。
• 目标价36.24元基于32倍2026年PE，隐含44.5%上行空间。
• 风险：宏观与行业风险、新兴领域发展慢于预期、原材料成本、商誉减值、外汇波动。

推荐标的

• 均胜电子 (600699.SH)：买入，目标价36.24元，当前价25.08元（2026年4月7日），隐含44.5%上行空间。理由：业绩符合预期，汽车电子业务拓展，智能驾驶项目即将量产，盈利增长有望超越同业。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。