长江证券 2026年9月美联储议息会议点评：经济强劲下的“宽松回撤”

摘要

长江证券点评2026年9月FOMC会议：美联储以12:0全票通过加息25BP，将联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，符合市场预期，全票结果指向内部基本达成共识。 报告认为本次会议最核心的增量信息，是将此次加息定性为经济基本面强劲、金融条件不具限制性背景下的一次“宽松回撤”，目标是推动通胀“更及时”地回归2%目标，而非转向全面紧缩。 会议声明对经济表述偏积极，经济预测摘要上调2026年、2027年GDP增速各0.1pp，下调2026-2028年失业率预测，2026年PCE和核心PCE预测均上调0.1pp。 点阵图明显上移，年内政策目标中位数落入4.00%-4.25%区间，4位与会者认为年底前应再加息50BP、12位认为应再加息25BP、仅2位认为应维持不变。 报告判断本轮累计加息幅度基准预期不高，但年内继续加息可能性上升：若油价持续高位、美国通胀回落受阻，年内或仍有1-2次加息；不过加息落地后特朗普再度向美联储施压，且10月会议处于中期选举前夕，下一次加息能否在10月落地存在较大不确定性。 风险提示为美国核心通胀“脱锚”与经济陷入“滞胀”的风险。

主要观点

• 9月议息会议以12:0全票结果加息25BP，联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，符合市场预期，全票通过指向美联储内部基本达成共识。

• 会议声明对经济表述积极，新增美国国内支出保持韧性、生产率增长强劲、资本投资稳健的表述，并明确阐述加息原因是推动通胀更及时地回归2%目标。

• 沃什在发布会强调经济走强、就业接近充分就业、金融条件仍不具限制性、通胀太高且持续太久，本次加息是经济具备承受能力背景下撤除部分宽松，而非单纯应对供给冲击。

• 对长端美债收益率走高，沃什归因于经济强劲、资本竞争、地缘政治；会后市场对持续加息的预期升温，美元指数、2年期美债收益率走高，黄金、美股承压。

• 经济预测摘要上调增长和短期通胀预期：2026年、2027年GDP增速各上调0.1pp，下调2026-2028年失业率预测，2026年PCE和核心PCE预测均上调0.1pp；2027年通胀预期不变、2028年甚至小幅上修，显示对通胀回落速度的预期未明显改善。

• 点阵图明显上移，几乎所有与会者认为年内应继续加息：4位认为年底前应再加息50BP，12位认为应再加息25BP，仅2位认为应维持利率不变，政策目标中位数落入4.00%-4.25%区间；2027年点阵图进一步上移但中位数仍在同一区间，反映加息节奏预期不快。

• 沃什延续去除前瞻指引的做法，未提交个人预测，亦未提交点阵图预测。

• 核心增量信息：此次加息定调为基于经济基本面强劲和金融条件不具备限制性判断下的“宽松回撤”，回应了此前市场对加息能否解决供给冲击问题的疑虑。

• 向前看，本轮累计加息幅度基准预期不高，但年内继续加息可能性有所上升：本轮中东局势升级的主动权更多在伊朗手中，中期选举前伊朗仍有升级局势、抬升油价争取谈判筹码的动机。

• 加息落地后特朗普再度向美联储施压，且10月会议处于中期选举前夕，下一次加息能否在10月落地存在较大不确定性。

• 风险提示：美国存在核心通胀“脱锚”、经济陷入“滞胀”的风险；2026年8月美国整体CPI符合预期、核心CPI环比超预期，若美伊地缘局势持续升温、原油价格飙升，核心通胀存在脱锚风险。

论述逻辑

• 9月FOMC全票加息25BP至3.75%-4.00% → 会议声明对经济表述积极、并明确加息旨在推动通胀“更及时”回归2% → 沃什发布会强调经济走强、就业接近充分就业、金融条件不具限制性 → 报告据此将本次加息定性为经济强劲背景下的“宽松回撤”而非全面紧缩 → SEP上调增长与2026年通胀预期、点阵图上移且几乎所有与会者认为年内应继续加息 → 结论：本轮累计加息幅度基准预期有限，但年内继续加息概率上升；若油价持续高位、通胀回落受阻，年内或再加息1-2次，而特朗普施压与中期选举临近使10月落地存在较大不确定性。

关键展望

• 年内继续加息可能性上升：若油价持续高位、美国通胀回落受阻，年内或仍有1-2次加息。

• 点阵图显示年内政策目标中位数落入4.00%-4.25%区间，2027年预测中位数仍处于同一区间，本轮加息节奏预期不快。

• 10月会议加息落地存在较大不确定性：特朗普再度向美联储施压，且10月会议处于中期选举前夕。

• 市场定价层面：据CME FedWatch（数据截至北京时间2026年9月17日08点33分），2026年10月28日会议利率落在375-400与400-425区间的概率分别为50.20%与49.80%；2026年12月9日会议落在400-425与425-450区间的概率分别为50.10%与38.60%。

• 风险验证点：关注美伊地缘局势与原油价格，若局势持续升温、油价飙升，美国存在核心通胀“脱锚”风险。

推荐标的

• 报告为美联储议息会议宏观点评，未明确给出推荐标的，也未涉及个股评级或目标价。

关键图表

图1. 美国联邦基金目标利率（%）

图2. 美联储成员和联邦储备银行行长在各自的合理货币政策假设下的经济预测中值（%）

图3. 美联储 2026 年 9 月和 2026 年 6 月 FOMC 会议预测的利率点阵图对比（%）