国泰海通证券 中国汽研 601965 盈利能力稳健，出海布局实现突破

摘要

国泰海通证券就中国汽研 2026 年半年报维持“增持”评级，目标价 26.56 元（报告日现价 14.40 元），估值基于 2026 年 22 倍 PE，并维持 2026-2028 年 EPS 预测 1.21、1.47、1.87 元。 公司 2026 年上半年实现营业总收入 20.4 亿元（同比+7%）、归母净利润 4.3 亿元（同比+5%），净利率 20.9%（同比-0.5pcts）；其中 26Q2 营收 12.3 亿元（同比+21%、环比+52%），归母净利润 2.6 亿元（同比+11.1%、环比+59.6%），净利率 22.4%，环比明显加速。 政策端，《道路交通安全法修订草案》于 2026 年 8 月提请十四届全国人大常委会第二十四次会议审议，新增“自动驾驶汽车的特别规定”章节，构成智能网联检测业务的立法催化。 布局端，子公司南方试验场获批筹建国家智能网联汽车质量检验检测中心（广东），成为国内首个“路空一体”国家级测试验证平台，并与重点客户共同投资设立中汽院浙江公司、综合性汽车安全试验室投入运营。 出海端，公司获 GreenNCAP 能力认可，成为欧盟以外首个获得该资质的试验室，另获国际电工委员会 CBTL、白俄罗斯 Centromash、TUV 南德韩国电池检测标准等资质授权。 预测 2026-2028 年营收 5,782/6,661/7,708 百万元（+16.4%/+15.2%/+15.7%），归母净利润 1,210/1,478/1,872 百万元（+14.4%/+22.1%/+26.6%），对应现价 PE 11.67/9.56/7.55 倍。 风险提示为原材料价格波动、新能源汽车政策收紧、行业竞争加剧。

主要观点

• 维持“增持”评级，目标价 26.56 元：给予公司 2026 年 22 倍 PE，维持 2026-2028 年 EPS 预测 1.21、1.47、1.87 元；报告日股价 14.40 元，对应 2026E PE 11.67 倍。

• 2026H1 业绩稳中提质：营业总收入 20.4 亿元，同比+7%；归母净利润 4.3 亿元，同比+5%；净利率 20.9%，同比-0.5pcts。

• 26Q2 显著加速：营业总收入 12.3 亿元，同比+21%、环比+52%；归母净利润 2.6 亿元，同比+11.1%、环比+59.6%；净利率 22.4%，同比+1.2pcts、环比-1.3pcts。

• 政策催化明确：《道路交通安全法修订草案》于 2026 年 8 月提请十四届全国人大常委会第二十四次会议审议，草案新增“自动驾驶汽车的特别规定”章节。

• 前瞻布局蓄势：南方试验场公司获批筹建国家智能网联汽车质量检验检测中心（广东）并获工信部装备中心《公告》场地备案资质，成为国内首个“路空一体”国家级测试验证平台；同时与重点客户共同投资设立中汽院浙江公司，综合性汽车安全试验室投入运营。

• 标准话语权提升：2026 上半年公司主导编制的 2 项动力电池状态评估与缺陷分析国家推荐性标准发布，牵头制定的国际标准《车路协同管理平台安全要求》获批立项。

• 出海资质实现突破：获得 GreenNCAP 能力认可，成为欧盟以外首个获得该资质的试验室；另获国际电工委员会 CBTL、白俄罗斯 Centromash、TUV 南德韩国电池检测标准等资质授权。

• 盈利预测：2026-2028 年营业总收入 5,782/6,661/7,708 百万元（+16.4%/+15.2%/+15.7%），归母净利润 1,210/1,478/1,872 百万元（+14.4%/+22.1%/+26.6%）。

• 盈利能力持续抬升：预测净资产收益率 2026-2028 年分别为 14.1%、15.6%、17.6%，较 2024 年的 12.7%、2025 年的 13.5% 逐年上行。

• 现金流与股东回报改善：预测 2026-2028 年经营活动现金流 2,626/2,630/2,984 百万元，销售毛利率维持 45.8%-46.0%，股息率（现价）由 3.3% 升至 5.2%。

• 可比公司估值：华测检测（300012.SZ）收盘价 14.98 元、2026E PE 21 倍；华依科技（688071.SH）收盘价 32.59 元、2026E PE 102 倍；可比平均 2026E PE 62 倍（Wind 一致预期，收盘价截至 2026 年 8 月 26 日），中国汽研现价对应 2026E PE 11.67 倍。

• 风险提示：原材料价格波动、新能源汽车政策收紧、行业竞争加剧。

论述逻辑

• 起点（政策）：国家立法推进自动驾驶，自动驾驶汽车行业获政策进一步支持，作为汽车检测与标准制定方的中国汽研直接受益。

• 势能（布局与资质）：国家级“路空一体”测试平台落地、国标发布与国际标准立项、GreenNCAP 等海外资质突破 → 前瞻战略布局积蓄发展势能、行业话语权进一步增强、出海布局实现突破。

关键展望

• 维持“增持”评级与 26.56 元目标价（2026 年 22 倍 PE），报告日股价 14.40 元，52 周股价区间 11.66-20.24 元，对应 2026E/2027E/2028E PE 分别为 11.67/9.56/7.55 倍。

• 盈利路径：2026-2028 年归母净利润 1,210/1,478/1,872 百万元，同比+14.4%/+22.1%/+26.6%，EPS 1.21/1.47/1.87 元，ROE 由 14.1% 升至 17.6%。

• 关键验证点：跟踪《道路交通安全法修订草案》审议与落地进展（2026 年 8 月已提请十四届全国人大常委会第二十四次会议审议），以及国家智能网联汽车质量检验检测中心（广东）的筹建推进。

• 风险提示：原材料价格波动、新能源汽车政策收紧、行业竞争加剧。

推荐标的

• 中国汽研（601965）：评级“增持”，目标价 26.56 元，报告日现价 14.40 元，总市值 14,438 百万元。推荐逻辑：国家政策支持自动驾驶立法+半年报盈利稳健（H1 归母净利 4.3 亿元、同比+5%）+标准与出海资质突破（GreenNCAP 欧盟以外首个）；2026E EPS 1.21 元，现价对应 PE 11.67 倍。

• 可比公司（报告未给评级，仅作估值对比）：华测检测（300012.SZ）收盘价 14.98 元、2026E/2027E/2028E PE 为 21/19/17 倍；华依科技（688071.SH）收盘价 32.59 元、2026E PE 102 倍；可比平均 2026E PE 62 倍。