芦哲 唐遥衎 投资策略 市场策略 市场虽仍有反复，但企稳窗口或快临近

摘要

东吴证券发布金融产品周报，认为当前市场虽仍有反复，但企稳窗口或快临近。 7月宏微观模型分数为-3.5分，模型判断万得全A指数7月可能为负收益，历史经验表明该分数出现后双向波动会加剧。 ETF数据显示，本周沪深300ETF基金规模大幅减少的状态有所改善，而半导体设备ETF等呈现规模增加，表明市场宽基抛售意愿降低，对部分科技板块的关注力度回升。 海外方面，美伊局势反复但海外市场如纳斯达克、费城半导体及日韩市场均获正收益，若无黑天鹅刺激双向波动可能逐渐收敛。 国内A股波动依然较大，但在长鑫科技上市等事件催化下距离企稳时间不远，企稳后科技仍将是主流方向，期间其他板块的轮动持续性可能相对有限。 配置上建议根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合。

主要观点

• 7月宏微观模型分数为-3.5分，判断wind全A指数7月可能为负收益且双向波动加剧。

• 近5个交易日权益类ETF基金规模增加前三分别为主题指数ETF、规模指数ETF和跨境主题指数ETF。

• 半导体材料设备与科创半导体材料设备ETF在基金规模和份额变化上双双大增。

• 港股通科技相关ETF在近5日的基金份额变化中流出幅度最大。

• 主要宽基指数风险趋势模型综合评分前三为万得微盘股指数、红利指数和中证红利。

• 申万一级行业指数风险趋势模型综合评分前三为计算机、传媒和房地产。

• 历史7月份平均收益率显示，宽基指数中科创100表现最好，申万一级行业中有色金属表现最好。

• 有色金属和钢铁行业在历史7月份的平均收益率分别达到4.27%和4.20%。

论述逻辑

• 通过宏观模型打分预测指数走势：7月模型综合信号为-3.5分，从而得出wind全A指数可能负收益及波动加剧的结论。

• 通过宽基与行业ETF资金流向对比揭示市场情绪：沪深300ETF抛售改善且半导体设备ETF规模增加，推导出市场对科技板块关注度回升。

• 结合海外资产表现与重大事件判断外部环境：海外指数正收益及美伊冲突并存，推导若无黑天鹅则波动将收敛。

• 结合A股现状与未来事件催化剂判断国内市场底：A股波动大但长鑫科技上市在即，推导市场企稳时间不远且科技为主流。

关键展望

• 海外市场波动可能逐渐收敛，但需观察美伊谈判局势。

• 市场企稳前科技板块分歧阶段，其他板块会出现轮动机会，但持续性有限，会与科技板块呈现跷跷板效应。

推荐标的

• 积极进取型ETF组合推荐：半导体设备ETF国泰、消费电子ETF华夏等。

• 多元均衡型ETF组合推荐：港股创新药ETF广发、传媒ETF广发等。