2026-07-03 · BofA · Flow / Positioning

BofA：资金流强但多空指标过热

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原标题：The Flow Show: Red, White, and Boom

摘要

BofA的The Flow Show显示，全球资金流在美国独立日叙事下呈现“红白蓝繁荣”与短期过热并存的状态。年初至今，商品、油价、国际股票、SPX和美元仍领先，但比特币和黄金近期转弱；周度资金大幅流入现金550亿美元、债券291亿美元，同时流出股票139亿美元、黄金30亿美元和加密资产20亿美元。科技基金单周流入143亿美元，全年有望达到1520亿美元创纪录规模，金融板块也出现2026年1月以来最大流入；但美银多空指标升至9.5，已处于极端看多区间，5月20日触发的卖出信号仍在发挥约束。报告的投资含义是，AI和美国资产的长期叙事仍强，但短期仓位和情绪拥挤，现金、债券和久期延长需求升温，全球股票需要警惕2-3个月的回撤窗口。

主要观点

跨资产表现仍呈现强烈分化。BofA列出的年初至今得分中，商品上涨33.3%、油价上涨19.2%、国际股票上涨12.0%、SPX上涨9.3%、美元上涨2.6%，而黄金下跌4.7%、比特币下跌30.1%，说明风险偏好并非全面扩散。

二季度赢家集中在AI和美国景气链。报告列举SOX上涨88%、韩国股市上涨64%、生物科技上涨24%、小盘股上涨21%、银行上涨17%；落后者则包括中国、黄金、比特币、能源、防务和油价，显示市场从战争和通胀交易转向AI增长交易。

周度资金流更偏防御。现金流入550亿美元，债券流入291亿美元，股票流出139亿美元，加密资产流出20亿美元，黄金流出30亿美元；这说明价格层面的繁荣与资金层面的风险管理同时存在。

科技基金仍是最强资金入口。科技基金单周流入143亿美元，全年有望达到1520亿美元创纪录流入；金融板块流入22亿美元，为2026年1月以来最大，而能源和材料分别出现2024年7月和2026年3月以来最大流出。

美银多空指标升至9.5，情绪约束非常清楚。该指标从9.1升至9.5，受对冲基金仓位更看多、科技和医疗股票流入、高收益债流入等推动；自2002年以来类似卖出信号共有17次，随后2-3个月全球股票平均下跌2%-3%，命中率约60%，最大回撤可达15%-20%。

美银私行客户仓位仍偏股票，但开始延长久期。私行客户资产约4.5万亿美元，股票配置65.4%、债券17.6%、现金9.8%；过去四周股票出现流出，同时客户连续从短票转向中期国债，2020年以来T-notes累计流入490亿美元，高于T-bills的270亿美元。

长期美国资产叙事仍强。过去250年，美国在人口增长、名义GDP、实际GDP和通胀纪录上优于英国，美国股票长期总回报显著；但报告也提醒，美国早期股票市场曾经历长期平淡和危机，长期胜率不等于短期没有回撤。

跨资产排名显示2026年的赢家偏全球化与商品。2026年年初至今，EM股票、韩国、台湾、日本、美国股票、商品和原油居前，中国股票和比特币明显落后；从200日均线偏离度看，EM和韩国股市更偏超买，中国股票仍偏弱。

论述逻辑

AI和美国增长叙事推动科技、半导体、韩国股市、小盘和银行上涨 → 但资金流同时流入现金和债券、流出股票和黄金，显示投资者在追逐繁荣之外开始管理回撤风险 → 美银多空指标升至9.5并维持卖出信号，说明情绪和仓位进入拥挤区 → 私行客户仍高配股票但延长国债久期 → 短期应把握科技和金融流入的趋势，同时控制全球股票回撤和高拥挤交易风险。