2026-09-10 · 国泰海通证券 · 公司/行业基本面

国泰海通证券游戏行业2026年半年报总结：头部游戏公司中报业绩表现出色，下半年新品有望陆续上线

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摘要

2026H1 A股23家游戏公司合计实现营收591.09亿元、同比增长18.29%，归母净利润120.02亿元、同比增长40.58%，利润增速显著高于收入增速，板块盈利质量明显改善；2026Q2单季营收299.90亿元、同比增长17.88%，归母净利润58.73亿元、同比增长32.11%、环比小幅回落4.17%。利润高增主要由头部贡献，世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特四家合计归母净利润约91.7亿元、占板块76%以上，其中巨人网络营收、净利分别大增182.08%和175.96%。行业现金流充沛、高分红提供强安全边际，巨人网络出台2026-2028三年股东分红回报规划，年度分红比例不低于70%。版号发放常态化，上半年合计发放950款，8月单月209款国产加6款进口共215款再创近年新高，“网络游戏”“游戏出海”首次写入“十五五”规划，监管环境持续回暖。伽马数据预计AI技术成熟后可为中国游戏市场带来约533亿-846亿元新增空间，游戏业务净利润有望由2026年的1113.7亿元增至2030年的1626.6亿元、增幅约46%。当前头部公司2026年PE均在15倍以内、处于历史估值底部，下半年头部公司新游陆续上线，板块有望迎来估值与业绩双击。报告维持传播文化业“增持”评级，重点推荐世纪华通、恺英网络、三七互娱、巨人网络、吉比特、完美世界，港股推荐心动公司。

主要观点

2026H1 A股23家游戏公司实现营收591.09亿元、同比+18.29%，归母净利润120.02亿元、同比+40.58%，利润增速显著高于收入增速，盈利质量明显改善。

2026Q2单季A股游戏公司营收299.90亿元、同比+17.88%、环比+2.99%，归母净利润58.73亿元、同比+32.11%、环比-4.17%，环比回落属恺英网络等26Q1非经常性收益较高的正常波动。

板块利润高增长由头部公司贡献：世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特四家合计归母净利润约91.7亿元、占板块76%以上；世纪华通净利同比+69.51%至45.03亿元且连续13个季度营收正增长，巨人网络营收、净利分别大增182.08%和175.96%，恺英网络、吉比特净利分别同比+50.34%、+69.31%。

高分红提供强安全边际：吉比特、三七互娱长期高比例现金分红，巨人网络出台2026-2028三年股东分红回报规划，无大额投资或重大现金支出条件下年度分红比例不低于70%，并推出中期分红每10股派8元（含税）。

版号发放常态化：2026年上半年国家新闻出版署合计发放950款，8月31日下发的8月版号含209款国产、6款进口，单月215款再创近年新高，三七互娱《凡人修仙传：大道》、心动公司《饼干人联盟》等顺利过审。

政策端持续加码：“网络游戏”与“游戏出海”首次写入《“十五五”规划纲要》，上海2026年4月印发支持游戏电竞产业发展若干举措，监管延续“常态化审核、精品化导向、全流程合规”基调。

2026上半年行业新品供给相对偏弱，近期三七互娱、世纪华通、恺英网络等重点新品相继定档上线，部分处于买量投放早期，若市场表现超预期，有望推动2027年相关公司业绩上调并再度迎来业绩、估值共振。

AI带来中长期成长机会：伽马数据预计AI技术成熟后可为中国游戏市场带来约533亿-846亿元新增空间，游戏业务净利润有望由2026年的1113.7亿元增至2030年的1626.6亿元，增加约513亿元、增幅约46%。

AI布局渗透率仍低、空间大：中国游戏收入TOP50企业中80%披露AI布局，56%已组建AI实验室或专项团队，约36%开展自研模型、工具平台或引擎建设，但2026H1流水TOP100移动游戏中仅约15%接入AI相关玩法。

估值处于历史底部：受AI取代软件等宏观叙事影响板块估值大幅回调，目前头部公司26年PE均在15倍以内，叠加AI提效与新游上线，板块有望迎来估值与业绩双击。

世纪华通：26H1营收221.17亿元、同比+28.53%，归母净利45.03亿元、同比+69.51%；《Whiteout Survival》26年6月再度问鼎全球手游收入冠军，《Kingshot》稳居中国手游出海榜前三，《Tasty Travels》跻身出海前五，员工持股计划绑定点点互动核心团队。