数据中心冷却液行业深度：AI服务器需求驱动，浸没式冷却液空间广阔

摘要

随着AI算力需求攀升及大型数据中心PUE限制趋严，液冷技术凭借高导热和优异的能效表现，正加速替代传统风冷，其中浸没式液冷增长潜力突出。 冷却液作为核心耗材，主要分为氟系和硅系两大路线，目前氟化液凭借性能优势占据主导地位，而硅系冷却液凭借成本和环保优势正加速渗透。 根据Polaris Market Research数据，2025年全球数据中心液冷市场规模达28.87亿美元，预计2034年将增至365.89亿美元，CAGR达32.6%。 在供给端，国际巨头3M宣布于2025年底前全面退出PFAS产品线，叠加欧盟拟禁用工业PFAS，为国内冷却液企业释放了广阔的替代空间。 国内企业如新宙邦、巨化股份、永和股份等正加速氟化液产能落地，而润禾材料、新安股份等则在硅系冷却液领域实现差异化突破。 报告看好具备浸没式冷却液相关产品布局的企业迎来加速发展期。

主要观点

• AI算力攀升与PUE约束趋严使得液冷成为高密度算力场景必选项。国家对大型数据中心电力使用效率限制在1.3以下。

• 浸没式液冷相比冷板式具备更高的散热效率，市场份额有望进一步提升。2024年浸没式市场份额已快速攀升至34%。

• 全球数据中心液冷市场规模广阔，预计2025至2034年复合年增长率达32.6%。

• 浸没式冷却液以氟系和硅系为主，氟化液目前处于主导地位，硅系凭借成本优势拓展空间。2025年全球电子氟化液市场规模约105.6亿元。

• 国际巨头3M拟于2025年底前退出PFAS产品线，释放巨大市场空间，为国产替代打开窗口。

• 新宙邦氟系冷却液品类全，覆盖全液冷路线，现有氟化液年产5500吨。

• 巨化股份作为全产业链氟化工龙头，拥有巨芯等冷却液品牌，现有氟化液产能加速落地。

• 润禾材料以改性硅油方案突围，改性硅油在保持85%氟化液性能的同时成本降低60%-90%。

• 新安股份依靠有机硅全产业链切入硅系冷却液，2026年2月联合算想科技落地浸没式液冷算力枢纽，实测PUE稳定低于1.1。

论述逻辑

• GPU算力升级导致功耗大幅提升并叠加严格的PUE限制，推动液冷技术对风冷形成替代，浸没式液冷凭借超高散热效率增长潜力凸显。

• 作为浸没式液冷的核心耗材，氟系与硅系冷却液的市场需求随AI服务器出货量增长而迎来广阔的增量空间。

• 供给端方面，3M等欧美巨头退出PFAS业务释放市场空白，国内氟化工与有机硅企业借机加速产能布局与产品验证。

• 国内外氟化液面临环保合规风险，硅系冷却液因不含PFAS且具备成本优势，正成为快速崛起的替代选择。

关键展望

• 随着服务器性能提升对冷却性能要求提高，浸没式液冷服务器市场份额有望进一步提升。

• 欧盟计划于2028年前全面禁用工业PFAS，仅少数难替代领域予以豁免，这将影响冷却液行业长期技术路线选择。

• 巨化股份甘肃硅氟新材料项目配套5000吨电子氟化液年产，预计2026年三季度投产试车。

• 若行业扩产集中落地，冷却液供给过剩将引发价格竞争；若环保政策趋严形成贸易壁垒，将影响氟化液发展确定性。

推荐标的

• 新宙邦(300037)：全技术路线布局，氟系冷却液产能进一步扩大，当前未评级。

• 巨化股份(600160)：氟化工行业龙头，甘肃项目蓄势待发，当前未评级。

• 东阳光(600673)：打通“材料-设备-运营”液冷全产业链闭环，当前未评级。

• 永和股份(605020)：拥有完整氟化工产业链，前瞻布局高端氟化液，当前未评级。

• 金石资源(603505)：战略入股浙江诺亚，切入精细氟化工赛道，当前未评级。