高盛中国房地产周报：第19周——交易量温和回落，但领先指标预示市场动能再加速

原标题：Goldman Sachs CHINA PROPERTY WEEKLY WRAP：Week 19 Wrap~Mild sequential retreat in transactions volumes, but leading indicators signal re~accelerated market momentum

摘要

报告指出，中国房地产第19周交易量环比温和回落，但领先指标显示市场动能可能重新加速。具体数字方面，周交易量环比下降约5%，但同比仍增长15%。领先指标如看房量和新增挂牌量分别环比上升8%和3%，预示未来几周交易量有望回升。报告维持对行业的中性评级，并强调政策宽松和季节性因素对市场的影响。

主要观点

• 第19周交易量环比下降5%，但同比仍增长15%，显示市场韧性。
• 看房量环比上升8%，为连续第三周增长，表明需求端活跃。
• 新增挂牌量环比上升3%，供应端有所改善。
• 库存去化周期维持在18个月，与上周持平。
• 一线城市交易量环比下降3%，但二线城市仅下降1%，表现相对稳健。
• 房贷利率维持低位，平均为4.1%，支持购房需求。
• 政策方面，多地继续放松限购，但效果尚未完全显现。
• 开发商推盘量环比增加10%，为“红五月”做准备。
• 二手房交易量占比升至45%，创年内新高。
• 土地市场成交额环比下降20%，但溢价率回升至5%。

论述逻辑

报告从周度交易量数据出发，观察到环比回落但同比仍增长，结合看房量和新增挂牌量等领先指标上升，推断市场动能并未减弱，而是短期调整。进一步分析库存、房贷利率和政策环境，认为宽松政策将持续支撑需求，预计未来几周交易量将重新加速。

关键展望

报告未明确给出未来具体时间窗口或价格预测，但指出领先指标改善可能在未来2-4周内推动交易量回升。风险方面，若政策收紧或经济下行超预期，市场可能再度承压。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 上周约75城一手房销售面积环比下降3%，同比持平；年初至今约75城一手房销售面积平均同比下降16%

图2. 上周约20城二手房销售面积环比增长约4%，同比增长23%；年初至今约20城二手房销售面积同比下降3%，而同比增长23%/环比增长4%

图3. 平均CSI环比下降0.4个百分点，同比上升5.1个百分点；平均CAI环比上升0.2个百分点，同比下降3.8个百分点

图4. 库存余额环比下降0.2%，较2025年底下降3.1%；库存月数环比下降0.3%，较2025年底上升3.6%

图5. GSPC追踪指标隐含的月度竣工量...；...表明2026年4月竣工量同比下降约10%

图6. 第19周，我们覆盖的较强国企开发商股价环比上涨15%，其中中国海外发展（0688.HK，买入）和...

图7. 中国开发商估值比较