高盛：中国基础材料监测：2026年7月：动能减弱

原标题：CHINA BASIC MATERIALS MONITOR: July 2026: losing incremental strength

摘要

截至7月中旬，终端用户订单簿走软，符合季节性规律，但较前几个月趋势更弱，原因是季节性因素、出口缺乏增量动能以及国内需求持续疲软。建筑、汽车和金属加工领域的变化是7月放缓的主要驱动因素。产成品库存上升，24%的生产商库存高于正常水平（6月为9%），主要集中在电池、机械、家电和部分金属加工领域。供应方面，煤炭生产安全执法依然严格，并可能在未来几个月持续。锂化学品产量和产能利用率数据在图表中呈现。报告基于对生产商的渠道调查，27%的受访者表示下游行业和商品7月环比改善趋势。

主要观点

• 终端用户订单簿在7月中旬走软，环比趋势弱于前几个月。
• 建筑、汽车和金属加工是7月放缓的主要驱动因素。
• 产成品库存上升，24%的生产商库存高于正常水平（6月为9%）。
• 库存上升主要集中在电池、机械、家电和部分金属加工领域。
• 煤炭生产安全执法依然严格，并可能在未来几个月持续。
• 其他政策相关的供应工作（如行业基准能效要求）尚未转化为跨行业变化。
• 渠道调查显示，27%的受访者表示下游行业和商品7月环比改善趋势。
• 锂化学品产量和产能利用率图表显示历史数据，但未提供最新具体数值。

论述逻辑

报告通过渠道调查和终端用户订单数据，指出7月基础材料需求动能减弱，主要受建筑、汽车和金属加工等下游行业拖累，同时产成品库存上升，而供应端煤炭安全执法持续，但政策影响尚未显现。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格/评级预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 渠道调研：基础材料订单趋势

图2. 6M26住宅销售面积同比下降12.4%

图3. 储能新增招标及装机容量

图4. 上期所铝价及成本（氧化铝和阳极）

图5. 中国钢铁行业：季度平均钢价及价差

图6. 基准煤价：中国与全球

图7. 中国造纸月度产量及贸易

图8. 估值方法及评级与目标价的主要风险（续）