大摩闭门会 中美峰会有哪些看点 发达经济体央行后续还会有多大程度的紧缩政策20260924

摘要

摩根士丹利闭门会指出，中美峰会达成实质性突破难度较大，但双方更可能就3,000亿美元关税清单推迟生效达成妥协，美国企业界亦期待中国对波音737 MAX复飞做明确表态。 美联储紧缩政策接近尾声但尚未确认转向，若通胀回落至3%以内或讨论降息并调整缩表工具。 欧洲央行加息周期接近终点，预计11月加息概率为70%，核心通胀跌破3%或促使其停止加息。 日本央行12月前放弃YCC概率加大，且若通胀持续高企负利率或在12月取消；英国央行终端利率预计达4.6%，澳洲联储10月加息25个基点概率为50%。 汇率与配置方面，美元指数短期高位震荡，2027年四季度前或迎来均值回归与资金回流新兴市场，而中国三季度GDP增速预计放缓至4.2%左右。

主要观点

• 中美峰会预计于11月举行，达成实质性突破难度较大，更可能就3,000亿美元关税清单推迟生效达成妥协，波音737 MAX复飞为美方企业关注重点。

• 美联储紧缩政策渐近尾声但尚未正式确认，若通胀回落至3%以内可能讨论降息，并伴随缩表规模缩减或停止国债缩表等调整。

• 欧洲央行加息周期接近尾声，预计11月加息概率达70%，若核心通胀降至3%以下则可能停止加息。

• 日本央行收益率曲线控制（YCC）调整概率加大，预计12月前可能放弃YCC，核心通胀维持高位或促使12月取消负利率并启动小幅加息。

• 英国央行加息周期预计延续至明年初，终端利率预期达4.6%，但经济放缓对后续紧缩构成制约。

• 澳洲联储延续紧缩态势，预计10月加息25个基点的概率为50%，“鹰派暂停”仍有可能。

• 美元指数短期维持强势但估值偏高限制上行空间，非美货币承压，预计2027年四季度前或出现均值回归及资金回流新兴市场。

• 中国经济三季度GDP增速预计放缓至4.2%左右，四季度在宏观政策发力支撑下有望企稳。

论述逻辑

• 地缘政治层面：中美虽维持高级别接触以防止关系失控，但结构性矛盾使得11月旧金山峰会难获全面突破 -> 焦点退守至3,000亿美元关税清单推迟生效与波音飞机复飞等战术妥协。

• 通胀与货币政策层面：美欧核心通胀展现粘性但已现下行迹象 -> 欧央行11月加息概率70%、美联储需待通胀降破3%方开启降息讨论 -> 全球主要央行加息周期集体步入尾声阶段。

• 政策分化与外汇市场：日本央行面临通胀压力拟于12月前退出YCC及取消负利率 -> 欧美紧缩见顶与日本政策正常化共振 -> 推动美元指数触顶并在2027年引发均值回归与资金流向非美市场。

关键展望

• 中美两国预计在11月旧金山APEC领导人非正式会议期间举行元首会晤，重点观察3,000亿美元关税清单处理及波音737 MAX复飞表态。

• 欧洲央行11月加息概率为70%，核心通胀若跌破3%将成为停止加息的关键信号；9月点阵图预计保留紧缩倾向。

• 日本央行预计在12月前放弃YCC政策或进一步扩大波动区间，且核心通胀若维持高位，负利率或在12月被取消。

• 全球资产配置在2026年12月至2027年1月前后可能迎来美元拐点，2027年四季度前将出现资金回流新兴市场及非美资产均值回归。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的