伯恩斯坦 美国工业与科技：数据中心项目储备——容量、建设与取消（2026年9月）

摘要

本报告更新了月度数据中心容量追踪系列，显示9月份数据中心项目储备总量达到456 GW，环比增长52 GW（13%）。 在建容量增长7 GW（环比+10%），达到48 GW。 尽管面临NIMBY（邻避效应）导致的搁浅容量增加，但行业仍保持强劲增长，且表后（BTM）项目在新增储备中占比显著提升至56%。 报告强调了电气化领域的长期利好，并维持对多家工业、科技及AI基础设施相关公司的评级。

主要观点

• 数据中心项目储备总量达456 GW，环比增长13%

• 在建容量环比增长10%，达到48 GW

• 按当前建设速度，清理456 GW储备需13.3年

• 表后（BTM）项目增长强劲，占9月新增储备的56%

• 搁浅容量（Stranded Capacity）增长2 GW，达到52 GW

• 27个州正在限制或考虑限制新建设，NIMBY效应持续

论述逻辑

• 数据中心需求激增（由AI驱动） -> 导致项目储备（Pipeline）和在建容量（Construction）持续扩张 -> 尽管面临电力瓶颈、劳动力短缺及NIMBY政策限制（导致搁浅容量增加），但电气化设备需求依然强劲 -> 推动相关工业、电力设备及AI基础设施供应商的长期增长。

关键展望

• 预计2026年五大超大规模云厂商（Hyperscalers）资本开支达7710亿美元，同比增长87%

• 2027年超大规模云厂商资本开支预计增长40%至1.1万亿美元

推荐标的

• 工业与电气设备：维持ETN、HUBB、PWR、LGN、J、FPS、TRMB、URI评级为Outperform

• AI基础设施/矿企：维持WULF、CIFR、IREN、CORZ、RIOT、CLSK评级为Outperform

• 科技硬件：维持NVDA、AVGO、AMD、Dell、SNDK、STX、WDC评级为Outperform

关键图表

图1. 数据中心容量仪表板

图2. 基于1)当前储备容量和2)给定每兆瓦金额量化公司数据中心潜在市场规模(TAM)

图3. 过去十二个月储备容量增长289吉瓦，房地产开发商贡献了最大的增量

图4. 超大规模云服务商在过去十二个月增加了52.4吉瓦，其中亚马逊贡献最大

图5. 预计PJM和ERCOT将分别增加总储备容量的29%和28%

图6. 超大规模云服务商和托管服务商占当前在建项目的近70%

图7. 用户侧(BTM)项目占装机总量的4%、在建项目的19%、储备项目的42%以及总量的25%

图8. 用户侧(BTM)在建容量环比持平

图9. 弗吉尼亚州占总活跃容量的24%