樊俊豪 石狄 行业研究 行业动态 7月社零弱复苏中呈现服务与科技消费亮点

摘要

华泰证券可选消费团队樊俊豪、石狄于2026年8月18日发布动态点评，维持可选消费行业“增持”评级。 据国家统计局，7月社零总额同比+0.6%至3.9万亿元，增速较6月回落0.4pct，消费市场延续弱修复，618大促虹吸、雨水天气、金价波动有所扰动。 结构上服务消费继续跑赢商品：1-7月社会消费商品和服务零售总额同比+2.6%，其中服务/商品零售额分别同比+5.0%/+1.1%，旅游咨询租赁、文体休闲服务类增速均超10%，7月餐饮/商品零售额分别同比+1.4%/0.5%。 品类明显分化：第三批以旧换新资金落地推动7月家电、通讯器材同比-1.9%/+20.4%（较6月提升6.8/3.9pct），1-7月智能眼镜等可穿戴设备增速超100%；服装、金银珠宝同比-1.0%/-10.1%，家具、建材同比-8.8%/-14.2%，汽车类同比-17.0%，粮油食品/饮料/烟酒同比+5.3%/+3.5%/+6.0%保持韧性。 价格端7月CPI同比+0.5%（6月+1.0%）、环比-0.1%，核心CPI同比+0.9%温和上行。

主要观点

• 7月社零总额同比+0.6%至3.9万亿元，增速较6月回落0.4pct，消费市场延续弱修复趋势，618大促虹吸、雨水天气、金价波动形成扰动

• 服务消费景气度继续优于商品消费：1-7月社会消费商品和服务零售总额同比+2.6%，服务/商品零售额分别同比+5.0%/+1.1%，旅游咨询租赁服务、文体休闲服务类增速均超10%

• 7月餐饮/商品零售额分别同比+1.4%/0.5%，增速环比+0.2/-0.4pct；7月中下旬以来暑期航运客流及客座率明显回升，8月有望迎来环比修复，体验型消费修复节奏好于商品消费

• 渠道端线上快于大盘、线下业态分化：华泰测算7月网上商品零售额同比+3.3%快于社零大盘；1-7月便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别+6.1%/+3.8%/-1.8%/-2.4%，刚需且积极融合即时零售的便利店、超市表现较优

• 国补新资金落地提振家电等品类：7月家电、通讯器材同比分别-1.9%/+20.4%，增速较6月分别提升6.8/3.9pct；1-7月智能眼镜等可穿戴设备增速超100%，反映科技消费景气度

• 线下依赖度较高品类受雨水天气扰动：服装、金银珠宝同比分别-1.0%/-10.1%，金饰需求亦受金价波动影响；化妆品同比+6.8%，增速较6月回落5.8pct

• 地产后周期品类承压较明显：家具、建材同比分别-8.8%/-14.2%；必选消费保持韧性，粮油食品类/饮料类/烟酒类同比分别+5.3%/+3.5%/+6.0%

• 汽车类零售额7月同比-17.0%，为限额以上品类中降幅突出的品类之一

• 价格端：7月CPI同比上涨0.5%（6月+1.0%）、环比下降0.1%，受国际能源价格回落、食品价格偏弱影响；核心CPI同比上涨0.9%，保持温和上行

• 《扩大消费“十五五”规划》揭示未来消费三大主线：文商旅联动释放情绪消费、体验型消费势能；居民增收与社保完善利好银发经济及服务消费扩容；AI+消费、数字消费及自主品牌建设助力科技新品类涌现与国货拓展全球市场

• 投资建议沿三条主线布局：科技及智能消费（美的集团、TCL电子、康耐特光学、创想三维、安克创新、石头科技、兆驰股份）；情绪及体验消费（鸣鸣很忙、万辰集团、思摩尔国际、古茗、蜜雪集团、泡泡玛特、海底捞、百胜中国、亚朵、华住集团-S、银河娱乐、亚玛芬体育）；国货崛起与品牌全球化（布鲁可、巨子生物、乐舒适、老铺黄金、毛戈平、珀莱雅、林清轩、名创优品、泉峰控股、创科实业、安踏体育、周大福）

• 覆盖公司最新观点跟踪：老铺黄金25年收入273.0亿元同比+221%、净利润48.7亿元同比+230.5%，预计26Q1净利润约36-38亿元；名创优品预告26H1收入114.5~115.5亿元同增约22~23%；亚玛芬体育1Q26营收19.5亿美元同比+32%并上调全年指引；百胜中国2Q26总收入31.4亿美元同比+13%；TCL电子拟以总代价56.1亿港元收购TCL空调业务51%股权

论述逻辑

• 7月社零同比+0.6%、增速环比回落0.4pct确认消费弱修复→结构上1-7月服务零售+5.0%显著快于商品+1.1%，文旅餐饮等体验型消费修复好于商品消费→品类分化：第三批以旧换新资金落地+空调旺季推动家电、通讯器材增速环比+6.8/3.9pct，智能眼镜等可穿戴增速超100%指向科技消费高景气；雨水天气与金价波动拖累服装、金银珠宝，地产后周期家具、建材深度负增长，必选食品饮料烟酒保持韧性→价格端CPI同比+0.5%、核心CPI+0.9%温和上行，内需提质扩容需政策接续→《扩大消费“十五五”规划》明确文旅、银发及服务消费、AI+消费与自主品牌三大方向→结论：弱复苏与品类分化背景下聚焦高景气细分赛道结构性机会，沿AI科技消费、情绪及体验消费、国货崛起与品牌全球化三条主线重点推荐，覆盖标的均维持“买入”评级

关键展望

• 8月文旅、餐饮等体验型消费有望迎来环比修复：7月中下旬以来暑期航运客流及客座率明显回升

• 中长期政策主线：《扩大消费“十五五”规划》推动文化和旅游消费与文商旅联动、居民增收及社保完善利好银发经济与服务消费、聚焦AI+消费/数字消费/自主品牌新业态，利好情绪消费、服务消费扩容与科技赋能新品类

• 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期